事件概述 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1][2] - 此次调整仅限于新开融资合约 存量合约及其展期仍按原规定执行 [2] 监管政策分析 - 监管此举旨在进行逆周期调节 将保证金比例调回2015年12月至2023年7月期间的常态水平100% [3] - 对存量融资业务影响有限 原因包括：1月13日市场两融维持担保比例为288% 信用账户杠杆远未达上限 存量规模到期有充足保证金支持 [3] - 融资业务久期一般为6个月且可展期 存量业务仍按原规则计算 [3] 两融市场现状与影响 - 截至1月13日 全市场融资规模为2.67万亿元 占股市流通市值比重为2.58% [4] - 该占比高于2021年7月高点的2.51% 但低于2015年7月高点的4.72% 显示当前整体融资业务规模并不过高 [4] - 2026年1月前7个交易日融资净增加0.14万亿元 2025年全年净增加0.67万亿元 [3] - 以2025年数据测算 券商两融业务利息净收入占券商营收比重约为10% [4] 行业观点与投资主线 - 继续看好券商板块机会 认为市场对券商业绩增长持续性和资金端压制影响两方面存在预期差 且板块滞涨明显 [1] - 看好居民存款迁移、股市机制重建下券商大财富管理、投行和机构业务的持续增长 [1] - 看好券商ROE持续提升 [5] - 推荐三条投资主线：国际业务优秀且低估值的头部券商（华泰证券、国泰君安、海通证券、中金公司H、中信证券） 大财富管理优势突出的券商（广发证券、东方证券H） 零售优势突出且受益于海南跨境资管试点的国信证券 受益标的同花顺 [5]