评级与目标价调整 - Wolfe Research将Enterprise Products Partners的评级从“与同业持平”下调至“跑输同业” [1] - 同时给出31美元的目标价 [1] 估值与市场表现 - 公司2025年业绩表现十分疲软，但股价却走出亮眼行情 [1] - 这波“例外行情”直接导致其当前估值相较同业明显偏高 [1] - 公司已不再具备享有高于中游能源合伙企业同业估值溢价的底气 [1] - 经历2025年股价大涨后，公司股价上涨空间远不及同业个股 [2] 业务与竞争分析 - 2025年的表现印证了公司业务防御性并不突出 [1] - 核心的二叠纪盆地天然气凝析油增长业务面临激烈的市场竞争 [1] - 二叠纪盆地天然气凝析油增长业务的行业产能过剩风险日益加剧 [1] - 当前资产负债表状况与多数同业趋同，此前的竞争优势大幅削弱 [1] 行业前景与资本配置 - 对2026年石油市场的最终回暖持谨慎乐观态度 [2] - 对二叠纪盆地天然气运输瓶颈的缓解持谨慎乐观态度 [2] - 这两大趋势将利好聚焦二叠纪盆地的相关个股 [2] - 公司管理层向来秉持保守的资本配置策略 [2] - 市场期待已久的本年度股票回购规模上调计划，最终可能会让投资者大失所望 [2]