行业格局与头部公司地位 - 华夏基金旗下ETF总规模于2026年1月12日突破10164.24亿元，成为国内首家万亿级ETF管理人 [2] - 易方达基金以超9200亿元的ETF规模紧随其后，华夏与易方达两家机构掌控的ETF资产占据全市场近三分之一比例 [2] - 行业前五名机构ETF规模占全市场ETF规模比例接近55%，市场集中度高 [7] - 全球前三大ETF提供商合计占据61%的市场份额，华夏与易方达已分别位列全球ETF提供商第18、19位 [9] 规模增长驱动因素 - 华夏基金ETF规模从2020年底不足1900亿元，在五年多时间内实现超5倍上涨 [2] - 2023至2024年市场低迷期，“国家队”资金（如汇金）成为宽基ETF最坚定的买家，基于市场稳定进行政策性配置 [3] - 银行理财子公司资金与险资的“配置化迁移”是另一股推力，机构因追求确定性和透明度而转向ETF [3][4] - ETF规模越大，其大额交易冲击成本越低，越受机构青睐，形成自我强化的“马太效应” [3][7] 头部公司发展策略与特点 - 华夏基金ETF布局均衡，其前十大ETF产品覆盖上证50、科创50、中证1000、中证A500及恒生科技等多元核心赛道 [4] - 易方达旗下ETF展现了很强的零售渗透力，其沪深300ETF单一产品规模超3000亿元，且个人投资者持有比例在2025年中报时已超越华夏基金 [4][5] - 头部ETF管理人正演变为A股的“影子交易所”和基础流动性提供商，许多重要交易难以绕过这些核心工具 [9] - 华夏基金表示，凭借全球多资产平台布局及中国指数输出能力，有望在全球ETF市场占据更重要的位置 [10] 行业商业模式与竞争态势 - ETF本质是规模生意，利润公式为“规模×费率-刚性成本”，千亿规模可能是盈亏平衡点 [8] - 行业降费背景下，多数ETF管理费率为0.15%，万亿规模的管理费收入仅相当于1.5%费率时代的千亿主动权益基金收入 [8] - 产品高度同质化导致市场竞争激烈，“强者恒强”效应显著，新进入者难以突破 [8] - 头部公司以ETF业务的短期低毛利，交换长期不可替代性和穿越牛熊的抗周期能力 [9] 对行业生态的深远影响 - 万亿ETF的出现意味着中国公募基金行业从“手艺活”向“大规模流水线”转型，标志着“英雄主义”和“阿尔法迷信”的终结 [2] - ETF的壮大正解构“阿尔法迷信”，主动管理必须证明其持续创造的超额收益能覆盖更高费率 [9] - 未来公募行业可能出现“双轨制”分化：头部3至5家公司成为低费率贝塔提供商，另一批公司聚焦主动管理追求阿尔法，中间地带公司处境艰难 [9] - ETF作为依附于交易所的普惠工具，其规模增长是宏观意志与机构避险情绪共振的结果 [2]