文章核心观点 - RBC资本市场认为，尽管市场担忧AI泡沫，但半导体行业仍有上行空间，超大规模资本支出在未来18至24个月内将保持强劲，AI热潮尚未脱轨 [1] GPU与计算领导者 - 图形处理器仍是AI建设核心，英伟达的全栈主导地位面临定制ASIC和GPU竞争对手的威胁有限 [3] - 超大规模企业支出将支持英伟达的订单可见性，其估值已反映部分增长放缓风险 [3] - 超威半导体被视为可靠的次要GPU供应商，但其估值已反映近期增长，上行空间受限直至后续产品周期 [3][4] - 博通在定制加速器方面势头强劲，但部分客户项目的持久性、估值和利润率压力受到质疑 [4] HBM与存储器受益者 - 高带宽内存是改变行业格局的长期驱动力，有望降低存储器市场的周期性 [5] - HBM预计将占DRAM行业营收约四分之一，到2028年的年复合增长率将超过40% [5] - 供应紧张局面预计将持续至2027年，使存储器需求持续超过供应，美光科技将因此受益，预计其DRAM将持续紧张且盈利有显著上行空间 [5] - 生成式AI工作负载对内存需求更高，支撑HBM需求，尽管更高的内存价格可能对PC和智能手机构成潜在阻力 [6] 晶圆厂设备与半导体设备 - 未来两年，即使中国市场需求有所放缓，晶圆厂设备支出仍将保持上行趋势 [7] - 由于供应极度紧张，存储器相关的晶圆厂设备支出增速预计将超过逻辑芯片相关支出 [7] - 拉姆研究、应用材料和阿斯麦是关键受益者 [8] 其他AI与基础设施相关标的 - 迈威尔科技在网络和连接领域表现突出，Astera Labs受益于AI系统互连趋势 [9] - Arm控股在数据中心领域的扩张和定价能力支撑其长期增长，尽管智能手机需求面临与内存相关的压力 [9] 行业整体格局与策略 - AI已将半导体行业分化为“拥有者和非拥有者”，鉴于估值高于历史平均水平，选择性投资至关重要，任何超大规模企业支出的放缓都可能显著影响股价 [10]