2025年美妆行业IPO热潮与市场格局 - 2025年美妆相关企业扎堆冲刺IPO，全年已有超过41家产业链上下游企业参与，覆盖原料商、包材商、品牌商、运营商等[2] - 多家头部国货美妆企业启动或完成上市，林清轩登陆港股成为“港股国货高端护肤第一股”，自然堂、珀莱雅、丸美等相继启动赴港上市进程，珀莱雅与丸美有望实现“A+H”双重上市[2] - 拟IPO企业以自营护肤、美妆产品的品牌商为主，例如谷雨、植物医生、自然堂等，同时原料商（如维琪科技、珈凯生物）和包材商等产业链公司也踊跃参与[3] - 细分赛道“第一股”批量涌现，例如谷雨剑指“国产美白第一股”，植物医生有望成为“A股美妆单品牌店第一股”，颖通控股获“中国香水第一股”，蔓迪国际冲刺“防脱发第一股”[3][4] 上市进程与资本市场表现 - IPO热潮背后存在终止上市或退市情况，2025年至今已有10家美妆相关上市/挂牌企业告别A股/新三板[4][5] - 多数公司IPO进程慢于预期，许多企业仍停留在递表或上市辅导阶段，例如营收规模近25亿元的自然堂、维琪科技、凯诘电商等，珈凯生物因审计报告过期导致上市申请失效[5] - 资本市场对美妆企业的筛选愈发严苛，更倾向于青睐具备扎实市场根基、清晰品牌定位及核心技术壁垒的企业[5] - 2025年前三季度A股美妆上市企业业绩承压，8家企业累计营收277.07亿元，归母净利润37.53亿元，能保持业绩增长的企业不多[5][6] - 具体公司表现：珀莱雅以70.98亿元营收稳居第一但同比仅微增1.89%，上海家化营收49.61亿元同比增长10.83%，爱美客、敷尔佳营收不足20亿元且均出现两位数同比下滑[6] 行业核心挑战与财务结构 - 行业存在“重营销轻研发”的失衡格局，研发投入普遍偏低[7] - 自然堂2022-2024年销售和营销成本分别达24.45亿元、24.06亿元、27.17亿元，占营收比例高达57.0%、54.2%、59.0%，而研发费用率从2022年的2.8%降至2025年上半年的1.7%，2022-2025年上半年累计研发投入仅3.48亿元[7] - 林清轩2022-2024年及2025年上半年研发投入分别为2112万元、1975万元、3040万元、1803万元，三年半累计不足1亿元，远低于国际巨头欧莱雅（2024年研发费用11.4亿欧元）及国内同行珀莱雅（2024年研发费用2.1亿元）[7] - 业绩成长性不足、高度依赖大单品与主品牌是美妆企业上市路上的挑战，例如林清轩深陷“大单品依赖症”，精华油一直是其收入最高的品类[8] - 上市仅是起点，企业需在业绩增长、研发突破、合规运营等多重压力下树立长期意识，才能在行业洗牌中站稳脚跟[8]