文章核心观点 - 多策略对冲基金行业进入成本高昂 新基金在成立初期因前置成本巨大而面临业绩压力 尽管能产生可观毛利 但投资者最终净回报被严重侵蚀 [1][3][5] - Jain Global作为行业新贵的测试案例 其高成本启动模式与缓慢的资金部署 导致其2025年约7.5亿美元的毛利润仅约四分之一（约25%）分配给投资者 净回报率降至约3.7% [2][4][5] - 行业巨头停止募资或返还资金为Jain Global等新基金创造了市场机会 但成功的关键在于能否安全有效地部署资本并建立团队 这比募集资金更具挑战 [10][11] 公司表现与运营 - Jain Global在2025年实现了约7.5亿美元的毛利润 但扣除费用和成本后 投资者仅分享了约四分之一（约25%）的收益 导致约15%左右的毛回报率缩减至约3.7%的净回报率 [2] - 公司启动时即作为成熟平台运营 采用高成本模式 2024年筹集了53亿美元 但资金部署缓慢 年初部署约20亿美元 年末投资额增至约50亿美元 覆盖50个交易团队 [5][6] - 公司部分核心投资经理表现突出 包括股票投资组合经理Townie Wells和Mike Scheer 以及专注于银行资本缓释交易的Syril Pathmanathan 贵金属交易员Amir Ravan和宏观交易员Ali Rauf [7] - 公司创始人Bobby Jain曾是Millennium的前联席首席投资官 于2024年独立创业 基金从一开始就交易约六种策略并在全球雇佣数百名员工 [8] 行业模式与挑战 - 多策略对冲基金是同行中成本最高的 因为它们将所有成本转嫁给投资者 这种设置在启动年份尤为严酷 因为部分部署的资金池需要承担新业务的全部成本基础 [3] - 行业研究表明 在成熟的多策略基金中 客户能保留约40%的利润 远高于Jain Global启动初期的约25% [3] - 行业新进入者面临巨大挑战 需要与Citadel和Millennium Management等花费数十年才成为跨资产、跨大陆投资巨头的公司竞争 [4] - 团队建设因竞争对手施加的更长的竞业禁止协议而放缓 同时波动的市场使得经理人更谨慎地运用资本 投资者仍需持续支付多策略公司为技术、基础设施和交易员收取的穿透式费用 [11] 市场环境与投资者态度 - 行业最大的参与者 如Citadel、Millennium和D.E. Shaw & Co. 要么已停止积极募集新资金 要么甚至多年来在返还现金 这为Jain等初创多策略投资公司带来了寻找新归宿的资金 [10] - 尽管Jain Global的投资者理解初始阶段将是昂贵的 但仍支持其前所未有的启动计划 投入数十亿美元使其成为有史以来最大的对冲基金发行之一 [9] - 投资者愿意为“今日建设以赢得明日”的模式投资 认可该业务需要时间构建且成本高昂 [6]