文章核心观点 公司发布了2025年第四季度及全年初步产量数据、2026年至2028年的产量、资本支出及成本指引，并更新了Cobre Panamá矿和Taca Taca项目的进展 公司强调赞比亚业务表现强劲，Kansanshi S3扩建项目已实现商业化生产，为未来三年有机增长奠定基础 同时，巴拿马政府批准处理Cobre Panamá的库存矿石，这有助于环境管理并创造就业，但并非矿山重启 [1][2][4] 2025年初步生产业绩 - 铜产量：2025年全年铜产量为396千吨，处于修订后指导区间390至410千吨内，但较2024年的431千吨下降35千吨 第四季度铜产量为101千吨，低于第三季度的105千吨和2024年同期的112千吨 [7][14] - 分矿山铜产量：Kansanshi矿全年产量181千吨，较2024年增加10千吨，其中S3项目贡献约25千吨，并在2025年12月1日宣布实现商业化生产 Sentinel矿全年产量189千吨，较2024年下降42千吨，主要因品位降低及维护增加，且略低于修订后指导区间190至200千吨的下限 其他矿山全年产量26千吨 [8][9][10][15] - 黄金产量：2025年全年黄金产量为152千盎司，较2024年的139千盎司增加13千盎司，并超出修订后指导区间140至150千盎司的上限，主要得益于Kansanshi矿品位提高 [11][14] - 镍产量：2025年全年镍产量为23.2千吨，超出修订后指导区间18至23千吨的上限，其中Enterprise矿在首个完整运营年表现强劲 [12][15] 2026-2028年生产与成本指引（不含Cobre Panamá） - 铜产量指引：2026年指导区间为375至435千吨，2027年为410至470千吨，2028年为430至490千吨 2026年和2027年指引较此前略有下调，主要因Sentinel矿维护增加及球磨机可用率修订，以及Kansanshi矿矿石硬度增加 [4][18] - 黄金产量指引：2026年指导区间为175至200千盎司，2027年为185至205千盎司，2028年为190至210千盎司 2026年和2027年指引因Kansanshi矿品位降低及Guelb Moghrein矿铜生产延长至2026年第一季度而下调 [4][18] - 镍产量指引：2026年和2027年指导区间均为30至40千吨，2028年为20至30千吨，与之前指引一致 [4][18] - 现金成本指引：2026年总铜C1现金成本指导区间为每磅1.95至2.20美元，总维持成本为每磅3.25至3.55美元 成本指引高于此前，主要因产量预测调整、方法论变更（自2026年第二季度起排除Guelb Moghrein的副产品抵扣）、员工与维护成本上升及通胀影响 [24][26] - 镍成本指引：2026年Enterprise矿镍C1成本指导区间为每磅3.25至4.25美元，总维持成本为每磅4.25至5.25美元 [24] 资本支出指引 - 总资本支出：2026年指导区间为10亿至11.5亿美元，2027年为8.5亿至9.5亿美元，2028年为7.5亿至8.5亿美元 2026年指引较此前提高，部分因原定2025年的支出推迟至2026年，且包含了Sentinel矿球磨机管理和第三条尾矿管道等项目 [30] - 资本构成：支出包括项目资本、维持资本和资本化剥离 三年期资本支出中约6亿美元与可持续发展相关项目相关，旨在提升环保绩效并改善成本结构 [30][31] - 具体投资项目：包括Kansanshi矿东南穹顶预剥离、安装第二台坑内初级破碎机、尾矿设施扩建、Sentinel矿坑内破碎机搬迁、Quantum Electra-Haul™电车辅助线路安装、STATCOM电压稳定装置以及La Granja项目开发等 [31] Cobre Panamá矿山更新 - 库存矿石处理：巴拿马政府批准移除和处理现场约3800万吨低品位库存矿石 预计可生产约7万吨铜，销售收入用于抵消2026年的矿山维护与安全管理计划成本 此处理过程不构成矿山重启，预计在获得正式批准后约三个月内开始，耗时约一年完成 [2][4][33][35] - 环境影响与就业：处理库存矿石可缓解酸性岩石排水等环境风险，并为尾矿管理设施提供原料 预计将立即创造700个直接就业岗位，并带来更广泛的间接经济收益 [2][36] - 其他进展：2025年第四季度，首个150兆瓦发电机组投产并达到设计产能 公司已向巴拿马政府支付了与铜精矿销售相关的3000万美元特许权使用费 [38] Taca Taca项目更新 - 技术报告与许可：更新的技术报告将于2026年第一季度发布 环境与社会影响评估及取水许可申请预计在2026年上半年获得批准 [6][40] - 投资激励申请：公司预计在2026年上半年提交阿根廷大型投资激励制度的申请 [6][40] 运营细节与战略重点 - Kansanshi矿：S3项目已在预算内完成，投产首年贡献约25千吨铜产量 2026年铜产量指引因矿石硬度增加而略低于此前预期，但未来三年产量增长将受S3供料品位提升支撑 黄金产量指引因供料品位降低而下调 [4][8][19] - Sentinel矿：2026年和2027年铜产量指引受更繁重的维护计划影响，主要因2025年初发现的球磨机疲劳故障 全面修复工作定于2027年进行 公司继续投资于Quantum Electra-Haul™电车辅助技术等以提高效率 [4][21] - Guelb Moghrein矿：铜生产将延长至2026年第一季度，随后在第二季度转变为以黄金为主的运营 [4][23] - 脱碳与技术创新：公司承诺在未来三年额外投资2.1亿美元用于Kansanshi矿车队，升级为与电车辅助技术兼容的车辆，以降低碳排放 [32]