核心观点 - 开源证券维持华润置地“买入”评级 公司2025年运营数据显示 其销售排名稳固 12月单月销售超预期增长 拿地积极且聚焦高能级城市 经常性业务收入稳步提升 华润有巢REIT成功扩募上市 整体经营稳健且未来业绩有保障 [1] 销售表现 - 2025年全年实现销售金额2336.0亿元 同比下降10.5% 销售面积922.5万平方米 同比下降18.6% 销售均价25322元/平方米 同比上升9.9% 销售排名稳居行业前三 [1] - 2025年12月单月销售表现强劲 销售金额和销售面积同比分别增长28.1%和29.1% 主要得益于深圳湾澐玺开盘首日去化130亿元 北京润园开盘首日去化35亿元 以及上海外滩瑞府和澐启滨江在12月加推 一线城市销售额占比较大 [1] 土地投资 - 2025年全年积极拿地 共获取33宗土地 对应规划建筑面积339万平方米 土地总价917亿元 其中权益拿地金额683亿元 拿地权益比为74% [2] - 拿地均价为27024元/平方米 拿地强度（权益拿地金额/销售金额）为39% 投资聚焦高能级城市 一线城市拿地金额占比达66.6% 二线城市占比28.3% 项目整体安全垫较高 [2] 经常性业务 - 2025年全年实现经常性收入511.5亿元 同比增长6.5% 其中经营性不动产（购物中心、写字楼、酒店）租金收入329.4亿元 同比增长12.8% [3] - 2025年12月单月实现经常性收入52.9亿元 同比增长0.8% 其中经营性不动产租金收入30.1亿元 同比增长9.4% [3] - 2026年1月 华润有巢REIT成功扩募上市 配售价格2.53元/份 认购比例达99.51% 募集资金总额约11.329亿元（不含募集期利息） 资金将用于收购华润有巢旗下上海马桥项目 [3] 财务与业绩展望 - 公司2025年上半年营收利润实现增长 结转毛利率逆势提升 [1] - 公司销售拿地稳健 市占率持续提升 充裕的土储为未来结转业绩提供保障 [1] - 经常性业务实现质效双增 盈利水平高企 [1]