核心观点 - 高盛在覆盖Adobe时给予“卖出”评级和290美元目标价 核心担忧是高端用户增长停滞及低端市场竞争加剧 这可能影响其2026年表现 [1] - 公司2025财年业绩表现强劲 营收和非GAAP每股收益均实现双位数增长 生成式AI功能使用量激增并推动了用户增长 [2] - 公司通过深化与科技巨头的合作、开发企业级AI工具以及进行战略收购 积极构建和扩展其AI生态系统 [3] 财务业绩 - 2025全财年总营收达到237.7亿美元 同比增长11% 非GAAP每股收益为20.94美元 同比增长14% [2] - 第四季度单季营收为61.9亿美元 同比增长10% [2] - 生成式AI信用额度消耗量环比增长3倍 AI产品推动月活跃用户增长15% [2] 业务发展与战略 - 与AWS、Azure、Google和微软等科技巨头建立合作伙伴关系 以扩展其AI生态系统 [3] - 推出Firefly Foundry和GenStudio等企业级工具 帮助客户创建定制化品牌AI模型 提升内容生产效率和投资回报率 [3] - 计划以19亿美元收购Semrush 旨在巩固其在品牌可见度和生成式引擎优化领域的领导地位 [3] - 与HUMAIN建立战略联盟 共同开发生成式AI模型和AI驱动应用 [4] 竞争与市场挑战 - 高盛指出 低端市场竞争加剧 而公司缺乏对预算友好、高价值层级市场的覆盖 这是对其2026年表现的主要担忧 [1] - 高端用户增长出现停滞迹象 [1]