央行政策组合与市场反应 - 央行于1月15日宣布一系列货币金融政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25% [3] - 央行副行长邹澜明确表示，2026年降准降息仍有空间，法定存款准备金率平均为6.3%为降准提供空间，外部汇率稳定及银行净息差企稳为降息创造条件 [3][4] - 政策宣布后，债券市场反应剧烈，10年期国债收益率在发布会后直线下落约1.5个基点至1.835%，但随后反弹，日终收于1.855% [1] 政策工具分析与目标 - 结构性货币政策工具降息被视为本轮降息周期的“补降”，因其降息空间明显大于总量性政策，且面临掣肘更少，能兼顾保护银行净息差和支持实体融资 [3] - 央行此次操作被解读为兼顾稳定市场预期和避免推升金融泡沫，后续结构性工具与总量政策降息落地后，需关注其对实体经济的提振效果 [3][5] - 对于央行国债买卖操作，预计将更加灵活，可能采取类似买断式逆回购提前公告的方式，以强化工具的中性特征并减少对市场的直接影响 [5] 债券市场动态与机构观点 - 尽管有利好政策，但债券市场呈现“利好不涨”，利率在短时下探后反弹，市场信心不足被认为是原因之一 [6] - 有观点认为，债市明确的做多窗口可能仍需等待，若供给扰动等逻辑未超预期，1月下旬利率可能出现看多拐点，10年期国债收益率或回到略低于1.8% [6] - 中长期维度，降息落地或是利多出尽，在通胀改善背景下长债利率上行风险不低，建议更多把握中短久期信用债的套息杠杆价值 [6] 宏观经济金融数据 - 2025年金融统计数据显示，全年社会融资增量35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，12月末广义货币(M2)同比增长8.5% [7] - 2025年全年人民币各项贷款新增16.27万亿元，人民币贷款余额同比增长6.4%，若还原地方专项债置换影响，增速在7%左右 [7]