市场表现与价格动态 - 2026年初以来白银价格在50天内涨幅逾80%，远超黄金，并成功突破90美元/盎司大关 [1] - 伦敦市场金银比一度降至50.57，创下13年以来的新低，表明白银相对黄金处于13年来最“昂贵”时期 [1] - 自2025年初以来，黄金与白银的涨幅分别为75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍，金银比从2025年最高点105腰斩至50附近 [1] 驱动因素与逻辑变革 - 本轮银价上涨的核心动力已从传统的制造业周期，转向其日益凸显的战略资源属性与工业需求，表现为金银比修复未伴随美国制造业PMI的回暖 [1] - 白银的定价逻辑正在重构，从作为黄金的“附属品”波动，转向由商品属性在特定阶段超越金融属性主导 [5] - 全球主要经济体近期将白银列为关键矿产清单或稀有金属范畴，进一步强化了市场对其战略价值的认知 [2] 工业需求与战略地位 - 白银是所有金属中导电性最强的材料，在绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”的核心角色 [2] - 具体应用包括提升太阳能电池板能量转换效率、加速数据中心数据处理速度、为电动汽车提供高效电力传输，从自动驾驶汽车到AI电子产品需求呈现爆发式增长 [2] - 2024年全球光伏用银需求较2022年增长约67%，随着2025年光伏电池产量再创新高，工业端对白银的争夺加剧 [4] 供需基本面与库存状况 - 供给端，全球白银矿山产量自2015年后增长停滞，近年年供给量长期维持在3万至3.3万吨的刚性区间 [4] - 需求端，自2021年起受益于光伏等产业爆发，白银需求持续超过供给，供需缺口导致地上白银库存被不断消耗 [4] - 2022年伦敦金库白银库存减少近1万吨，尽管后续有部分回流，但在强劲产业需求拉动下库存消耗速度依然惊人 [4] 未来展望与市场博弈 - 考虑到全球白银库存的低位运行以及工业需求的长期刚性支撑，白银的牛市行情或许尚未结束 [5] - 若价格进一步飙升至每盎司100美元上方，工业用户可能会通过增加库存或寻找替代材料来应对，市场供需关系将面临新的博弈与平衡 [5]