中国债市行情与央行政策分析 - 债市周五延续偏强走势，银行间现券收益率下行约0.5BP，国债期货主力多数收涨，央行公开市场单日净投放527亿元，资金利率集体回落 [1] - 国债期货收盘多数上涨，10年期主力合约涨0.01%报108.065，5年期主力合约涨0.05%报105.805，银行间10年期国债收益率下行1.25BP至1.8425% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.47%至519.31点，成交金额989.35亿元，新上市转债"N双乐转"和"N澳弘转"均涨57.30% [2] 全球主要债券市场动态 - 北美市场美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.53BPs至4.171%，30年期美债收益率涨1.31BP至4.796% [3] - 亚洲市场日债收益率全线回升，10年期日债收益率上行2.7BPs至2.186% [3] - 欧元区市场10年期德债收益率涨0.5BP至2.817%，10年期意债收益率跌0.6BP至3.442%，10年期英债收益率涨4.8BPs至4.387% [3] 一级市场发行与资金面情况 - 进出口行3年期固息债"25进出13(增7)"中标利率为1.6176%，全场倍数4.66，边际倍数5.32 [4] - 央行开展867亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有340亿元逆回购到期，实现单日净投放527亿元 [5] - 资金面宽松，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行4.9BPs至1.325%，7天期下行1.5BP至1.47% [5] 央行金融数据与最新政策组合拳 - 2025年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，全年人民币贷款增加16.27万亿元，12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5% [6] - 央行打出政策组合拳，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，并单设1万亿元民营企业再贷款 [7] - 政策组合拳还包括科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元，拓展碳减排支持工具支持领域，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [7] 机构对货币政策与市场环境的解读 - 机构认为考虑到当前经济基本面和流动性环境，降准降息窗口可能后移，本月LPR下调概率不大，更多需观察OMO利率和银行存款利率变化 [1] - 中金固收认为一揽子政策是宽松进程的启动，若后续经济降温、金融波动放大等因素增多，央行可能进一步动用降准降息等总量工具 [8] - 华泰固收指出本轮政策以结构性支持为主，总量型工具暂时缺席，在十五五开局之年宏观环境向好的背景下，结构性政策是重点 [8] - 中信证券分析央行下调再贷款利率25bps是通过结构性工具定向发力，有利于提升银行投放积极性并推动信贷结构向科技、绿色等重点领域优化 [9]