文章核心观点 - 印尼政府释放2026年镍矿开采配额或下调至2.5-2.6亿吨的政策信号，成为近期镍价反弹的主要驱动力，伦敦金属交易所镍价创下逾19个月新高[1] - 分析认为，印尼正通过系统性政策组合强化资源调控，旨在重塑全球镍市场供需节奏并抬升价格中枢，但全球镍市场供应过剩、需求增长乏力的现实将制约镍价反弹的高度与持续性[1][2] 印尼政策调控与市场影响 - 政策信号与价格反应：印尼可能将2026年镍矿开采配额下调至2.5-2.6亿吨，消息推动LME镍期货价格最高飙升至18900美元/吨，国内沪镍一度升至15万元/吨上方，均创下逾一年半新高[1] - 政策意图与长期影响：印尼政策思路正从“鼓励扩张”转向“有序调控”，旨在通过供给端管理增强其在国际镍定价上的话语权，若调控严格执行，将推动全球镍价中枢上移，高盛预计平均价格有望接近每吨1.8万美元[2] - 具体政策组合：印尼通过“提成本、控总量、强监管、推下游”系统调控 - 成本抬升：2025年4月起上调镍矿特许权使用费，镍矿税率由10%提高至14%-19%，镍铁和镍生铁税率调至5%-7%，高冰镍税率调至3.5%-5.5%，同时加强采矿合规执法与罚款[3] - 供给约束：2025年7月将镍矿开采配额审批周期由三年制调整为一年制，9月收紧镍冶炼项目准入，仅允许配套深加工计划的新项目获证，以抑制中间冶炼产能无序扩张[3] - 对供需结构的影响：若配额控制在2.5亿吨左右并严格执行，可能推动全球镍市场由过剩走向紧平衡甚至阶段性短缺[4] 全球镍市场供需现状 - 供应过剩格局：全球镍市场自2023年起进入供应过剩周期，国际镍业研究组织预计2026年全球镍产量增至409万吨，需求增至382万吨，供应仍大于需求，印尼镍矿商协会预计2026年全球镍过剩量或扩大至26.1万吨[5][6] - 库存高企：截至2025年11月底，LME镍库存升至约25.4万吨，处于近几年高位，反映供应端整体宽松[5] - 印尼产业现状：印尼镍冶炼产能扩张速度明显快于全球终端需求增长，尤其是RKEF工艺的中间产品市场消化能力面临考验[6] 下游需求结构分析 - 需求总体特征：2026年镍需求端呈现“不锈钢稳、新能源弱、整体增速放缓”的特征，整体增长动能不足对价格支撑有限[6] - 不锈钢领域：需求维持相对稳定，是国内工业升级和基础设施更新改造带动下的主要需求支撑，但缺乏明显增量[6][7] - 新能源电池领域：需求增长乏力，高镍化趋势短期难以对冲三元电池需求偏弱的影响，动力电池装车量占比下降，对镍的新增消耗有限[6][7] - 中间品分化：若配额执行加强，对主要服务于不锈钢的镍生铁冲击最为直接；服务于电池的高冰镍产量2026年可能维持或小幅回落；而混合氢氧化物沉淀物因成本和资源适配优势，仍具一定增长空间，增量更具韧性[7]