行业背景与市场格局 - 云计算行业正经历由人工智能驱动的爆炸性增长，基础设施需求达到前所未有的水平，市场是一个万亿美元级别的机遇 [1] - 亚马逊通过AWS主导市场，占据约29%的市场份额，2025年第三季度营收达330亿美元 [2] - 甲骨文采取差异化战略，专注于企业数据库工作负载和AI训练基础设施，并与OpenAI、Meta和英伟达等公司合作，其云基础设施收入实现了68%的增长 [2] 亚马逊投资要点 - AWS在2025年第三季度实现了近三年来的最强表现，同比增长加速至20.2%，为11个季度以来的最高扩张率 [3] - 该部门创造了114亿美元的营业利润，同时在积极扩张产能的情况下保持了盈利能力 [3] - 云业务未履行订单金额达到2000亿美元，提供了可观的收入能见度 [3] - 亚马逊在过去12个月增加了超过3.8吉瓦的电力容量，并计划到2027年将总容量翻倍 [4] - 2026年1月宣布了多项重大投资：与OpenAI达成为期多年、价值380亿美元的协议，投资500亿美元建设专注于国防的AI数据中心，并加强Alexa+在消费设备中的集成 [4] - 管理层预计2025年全年资本支出将达到约1250亿美元，并在2026年进一步增加 [4] - AWS拥有全面的AI基础设施，其定制芯片Trainium2实现了150%的环比增长且已被完全预订 [5] - Amazon S3 Vectors于2026年1月全面上市，每个索引可容纳20亿个向量，能将总拥有成本降低高达90% [5] - 第四季度营收指引在2060亿至2130亿美元之间，意味着增长10%至13%，营业利润预计在210亿至260亿美元之间 [5] - Zacks对亚马逊2026年每股收益的一致预期为7.87美元，过去30天上调了0.4%，较上年同期数据增长9.65% [6] 甲骨文投资要点 - 甲骨文已转型为强大的云基础设施参与者，其未履行履约义务金额飙升至5230亿美元，同比增长438% [7] - 在2026财年第二季度，公司从Meta、英伟达等客户获得了680亿美元的新承诺订单 [7] - 受AI训练工作负载需求推动，云基础设施收入增长68%，达到41亿美元 [7] - 公司提供针对企业数据库和AI模型特别优化的安全、高性能基础设施 [8] - 董事长拉里·埃里森强调私有数据推理可能是下一个万亿美元的AI市场 [8] - Oracle AI Database 26ai于2026年1月推出，支持本地部署，使客户能够结合私有数据库数据和公共信息运行动态的智能体AI工作流 [8] - 公司运营着147个面向客户的实时区域，并计划再增加64个 [8] - 公司将2026财年资本支出指引上调至约500亿美元，增加了150亿美元，反映了所需的大规模基础设施投资 [9][10] - 2026财年第二季度自由现金流为负100亿美元，远差于分析师共识预期 [10] - 客户集中度构成重大风险，据报道OpenAI的3000亿美元基础设施交易占其未履行履约义务增长的大部分 [10] - 2026财年第三季度营收增长指引为19%至21%，预计2027财年将增加40亿美元收入 [10] - Zacks对甲骨文2026财年每股收益的一致预期为7.42美元，过去30天上调了1.8%，意味着较2025财年数据增长23.05% [11] 估值与市场表现比较 - 过去六个月，亚马逊股价回报率为6.2%，而甲骨文股价同期暴跌24.4% [12] - 两家公司的股票目前都被认为估值过高，亚马逊的价值评分为C，甲骨文为D [16] - 亚马逊的远期市销率为3.18倍，反映了市场对其AWS持续增长并产生大量自由现金流的合理信心 [16] - 尽管存在客户集中和执行力不确定性，甲骨文的市销率显著更高，达到6.96倍 [16]