2026年初A股市场表现 - 2026年开年以来万得全A累计涨幅达5.2% 日均成交额突破3万亿元[1] - 科创50、中证500和国证2000领涨 累计涨幅分别为11.9%、11.3%和9.6% 呈现科技和中小盘强于大盘的特征[1] - 传媒、计算机、有色、军工等行业领涨 年初以来涨幅分别达16.0%、14.0%、14.0%和9.0% 市场主线围绕“AI和地缘”展开[1] AI对市场与宏观经济的驱动 - AI驱动行情正从上游算力基建向下游AI应用延伸 地缘冲突对有色和军工板块形成催化[1] - 2025年12月中国PPI环比上涨0.2% 连续3个月上涨并创2024年以来环比最高涨幅 AI对PPI改善贡献显著[3] - 2025年12月有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% AI带来的电力需求提升提振了铜、银、锂、钴等相关金属价格[3] - 2025年12月外存储设备及部件、集成电路成品价格分别上涨15.3%和2.4% AI高端芯片占用先进制程资源加剧结构性紧张[3] - 三星电子与SK海力士计划2026年第一季度将服务器DRAM价格上调60%-70% 涨幅显著高于以往存储芯片周期[3] “反内卷”政策推动PPI与产业变化 - “反内卷”落地见效推动PPI环比回升 2025年12月锂离子电池制造价格上涨1.0% 新能源车整车制造价格由降0.2%转为涨0.1% 光伏设备及元器件制造价格降幅较11月收窄0.4个百分点[4] - 人民日报“钟才文”文章提出要深入整治“内卷式”竞争 促进优质优价 并“依法依规实施经营主体退出” 标志着反内卷从产能治理向经营主体延伸[7] - 产业端“反内卷”核心是“优质优价” 市场监管总局指导光伏项目招标坚持优质优价 发改委等四部门强调动力和储能电池行业存在盲目建设和低价竞争 将加强价格执法与成本监控[7] - 政府端“反内卷”本质是地方政府政绩观与发展模式转变 通过“统一大市场”建设停止违规补贴 确保公平竞争以淘汰落后产能[8] - 财政部、税务总局宣布从4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 电池产品退税率由9%下调至6% 并计划于2027年取消 此举有利于龙头企业消化成本并将财政资金转向国内民生与内需[8] 地方与中央层面的“反内卷”实践 - 重庆市推行“首谈报备”机制为重大项目设保护期 引导区县从“拼土地、拼税收”转向“拼产业链、拼生态”[8] - 河南焦作市主动废止与上位法相抵触的优惠政策文件 山东潍坊市寒亭区实行土地出让金和税收“双不返”制度[8] - 广西推行公平竞争审查三重“双审”工作法 开展反垄断“破壁”专项行动并建立跨省执法协同机制[9] - 中央层面加强反垄断监管 市场监管总局约谈六家硅料龙头企业和光伏行业协会 要求不得约定产能、价格或进行市场划分[10] - “反内卷”旨在通过公平竞争加快落后产能出清 提升行业集中度与龙头企业定价能力 最终形成优质优价、良性竞争的市场秩序[10] 2026年A股市场定价主线 - 2026年A股定价的两条主线是“AI和地缘”与“反内卷”[6] - “AI和地缘”主线对应美国向科技要增长 在滞胀环境下寻找“新质生产力”[6] - “反内卷”主线对应中国向改革要动能 通过深化财税和收入分配改革、推进统一大市场建设等 加快产业转型升级以实现高质量发展[6] - 当前市场演绎尚未充分定价“反内卷” 其正进入加力提速的新阶段[7] - 龙头企业利润率因定价权回归而回升后 价格信号将通过PPI分项传导 形成利润驱动研发、研发提升质量的良性循环[10]