文章核心观点 - 特朗普政府拟对AI芯片征收25%关税的政策，给严重依赖台积电台湾工厂制造芯片的半导体公司带来了重大风险和不确定性，各公司受影响程度因其业务模式、定价能力和供应链布局而异 [5][6][21] - 台积电和英伟达面临的关税风险最为直接和严重，其次是AMD，高通和苹果的受影响程度相对较低 [21] - 尽管台积电最新财报显示AI需求强劲并带动相关股票上涨，但关税细节若令人失望，可能引发盈利指引下调和投资组合再平衡，威胁当前涨势的可持续性 [1][3][6][22] 台积电 - 公司是全球先进芯片制造的核心，90%的先进芯片产自台湾，使其处于关税风险的地理中心 [4] - 公司刚刚将2026年资本支出指引上调至560亿美元，并预计AI基础设施支出将推动今年营收增长30%，显示出对AI需求的信心，但这种信心与关税不确定性产生冲突 [3] - 其亚利桑那州工厂的4纳米产能正在提升，但仅占总产能的一小部分，大多数AI芯片（如英伟达H100/H200、AMD MI300系列）仍来自台湾 [2] - 若关税豁免政策倾向于本土制造，公司将面临艰难选择：要么加速成本高昂的美国扩张，要么眼睁睁看着客户将订单转向三星的韩国工厂 [2] - 公司股票以34倍历史市盈率交易，市值达1.7万亿美元，机构持股比例为16.3% [1] 英伟达 - 公司所有AI芯片均通过台积电在台湾制造，使其每一颗H100、H200及即将推出的Blackwell芯片都面临关税风险 [7][8] - 公司过去12个月营收达1870亿美元，毛利率高达70%，但该利润率难以在不提价（抑制需求）或压缩盈利能力（打击股价）的情况下吸收25%的成本增加 [8] - 公司股票贝塔值为2.3，会放大宏观冲击，其45倍历史市盈率和4.46万亿美元市值，留给关税导致的利润率压缩的空间有限 [10] - 若关税迫使超大规模数据中心客户延迟采购或要求降价，公司63%的营业利润率将成为目标 [9] - 若公司能证明其芯片对国家竞争力至关重要，从而获得AI基础设施的关税豁免，则可能免受冲击 [10] 超威半导体 - 作为英伟达在AI芯片领域最接近的竞争者，其MI300系列在数据中心获得发展势头，第三季度营收同比增长36%至92亿美元 [11] - 公司与英伟达存在同样的台积电依赖，其芯片在台湾制造 [11] - 公司与英伟达的关键差异在于定价能力较弱：英伟达AI芯片毛利率达80-85%，而AMD整体毛利率为51.7%，因此更难将25%的关税成本转嫁给客户 [12][13] - 公司市值为3640亿美元，贝塔值1.95，比英伟达波动性更大，其股票历史市盈率为117倍，但远期市盈率仅为36倍，反映了市场对其利润快速增长预期，而关税威胁了这一预期 [14] 高通 - 公司的风险更为复杂，其主要设计移动处理器和5G芯片，而非AI加速器，这使其处于关税主要目标之外 [15] - 公司仍通过台积电和三星制造芯片，因此存在间接风险，过去一周股价下跌11%表明投资者已在计价关税风险 [15][16] - 公司过去12个月营收为443亿美元，营业利润率为26%，低于英伟达或AMD，且移动芯片市场对价格更敏感，公司将关税成本转嫁给智能手机制造商的能力有限 [16] - 若豁免政策针对AI基础设施，公司可能避免最严重冲击；但若关税广泛适用于所有台湾制造的半导体，公司将面临成本压力且缺乏定价能力来抵消 [17] 苹果 - 公司在五家公司中受影响最小，不对外销售AI芯片，其定制硅芯片（A系列、M系列）用于自有设备，虽包含AI功能，但并非作为独立的AI加速器出售 [18] - 公司3.84万亿美元的市值和消费电子业务使其与AI芯片关税绝缘，关税对其而言是销售成本问题，而非营收威胁 [19] - 公司拥有47%的毛利率和4160亿美元的过去12个月营收，比纯芯片制造商更能吸收增量成本 [19] - 公司股价年内下跌5%，表现逊于半导体板块整体涨势，这反映了其在AI领域的直接风险敞口有限 [20]