核心观点 - 美国银行分析师维持对IBM的买入评级 并将目标价从315美元上调至335美元 主要基于强劲的自由现金流前景和更高利润率的软件业务组合 这抵消了近期的逆风[1] 财务表现与预测 - 分析师预计2025年第四季度将产生4亿美元的员工队伍重组费用 这将使2025年全年税前利润(PTI)利润率扩张限制在约70个基点 低于管理层100个基点的指引[3] - 预计2025年自由现金流为140亿美元 并预计2026年指引约为150亿美元 维持净收入与自由现金流比率在130%[4] - 预计较低的税收将对每股收益(EPS)产生部分抵消作用[3] - 预计2026年营收增长约5% 主要由强劲的软件增长和温和的基础设施增长驱动[3] 业务部门展望 - 预计2026年 公司可能指引软件业务按固定汇率计算的营收增长约10% 咨询业务按固定汇率计算为低个位数百分比增长 基础设施业务按固定汇率计算持平 总计实现5%的有机增长(有机增长约4%)[4] - Confluent交易预计在2026年中完成 预计将为软件收入贡献约2%的非有机增长 但可能对每股收益产生约0.40美元的稀释 对自由现金流影响极小[3][4] 近期挑战与关注点 - 在2025年表现强劲之后 分析师认为由于2025财年末表现疲软以及2026财年面临的若干逆风 公司将迎来更为温和的一年[2] - 预计在1月28日公布2025年第四季度财报时 由于员工队伍重组计划 税前利润(PTI)利润率将较为疲软[2] - 鉴于员工队伍重组和软件增长放缓 对第四季度持谨慎态度[4]