银价飙升与市场动态 - 银价在2025年录得超过140%的涨幅，创下年度最佳表现记录 [5] - 进入2026年后涨势加速，自1月1日起银价上涨超过25%，市场预期可能首次突破每盎司100美元 [4] - 价格波动剧烈，2026年以来已出现七次单日波动超过4%的情况，其中3月期货价格在周五下跌超过4% [6] - 30日已实现波动率已升至历史最高水平之一 [6] 驱动价格上涨的核心因素 - 工业需求强劲：白银是太阳能电池板、电动汽车、电池和电子产品的关键组件，需求激增 [2] - 供应紧张与地缘政治：全球供应日益紧张且不均衡，中国收紧白银出口控制以确保国内生产，导致上海白银交易出现溢价 [2] - 政策与战略储备：美国在2025年将白银列入关键矿物清单，抑制了白银从美国流出 [2] - 本轮上涨由各国政府、央行、大型主权财富基金以及实际使用者推动，与历史上由投机者驱动的行情不同 [3] - 地缘政治担忧和发达国家政府债务高企引发的“货币贬值交易”也助推了银价 [17] 市场结构变化与指标 - 期货曲线出现倒挂（现货升水）：伦敦现货白银价格略高于纽约1月到期的期货价格，表明实物需求旺盛导致市场紧张 [7][8] - 金银价格比处于自2011年以来的最低水平，表明白银相对黄金从非常便宜变得非常昂贵 [12][13] - 期货价格远高于关键移动平均线：较50日移动平均线高出46.7%，为1987年4月以来最高；较200日移动平均线高出105.9%，为1980年亨特兄弟操纵市场以来最高 [24][25] 投资流向与参与者行为 - 实物白银从伦敦向纽约大规模迁移：因担心美国潜在的贸易限制，数亿盎司白银流入纽约COMEX仓库且未回流 [10][11] - 散户大量涌入白银ETF：过去一个月左右出现巨大购买潮，30日零售资金流入额近期达到创纪录的9.218亿美元 [15] - 期货市场投机者净多头头寸占绝对主导，空头兴趣显著偏低 [20] - 期权市场活跃：价外期权未平仓合约激增，仅周五计算的这些合约名义价值就超过1.82亿美元 [21] 供需基本面分析 - 2025年供需失衡尤为严重，白银协会数据显示供应短缺达2.3亿盎司 [18] - HSBC供需模型显示，2025年总需求为12.52亿盎司，总供应为10.22亿盎司，市场平衡为短缺2.3亿盎司 [19] - 预计短缺将在2026年和2027年收窄，因价格上涨迫使工业买家更节约，并抑制了白银珠宝需求 [18] - 模型预测2026年平均价格为每盎司68.25美元，2027年为57美元 [19]