文章核心观点 - 国际货币秩序重构是当前A股牛市的核心驱动力 其背景包括美元资产安全性问题 中国经济韧性以及AI革命下的中国创新叙事反转 [1] - 2025年中美谈判反映中国综合国力提升 进一步动摇美元霸权并强化新秩序 驱动全球资金再配置与中国资产重估 [1] - A股面临的基本面 制度面和资金面环境已发生质变 当前可能比历史任何时候更具备形成“有底无顶”慢牛的条件 [1][5] 基本面相关要点 - 宏观层面产能波动的核心是地方区域竞争导致的行业过度投资 总供给远超需求 [2] - 推进全国统一大市场建设有助于规范地方政府招商引资 破除地方保护和市场分割 并推动落后产能有序退出 [2] - 产业支持政策需更注重多元化 发展更多种类的“新质生产力” 避免资源过度集中导致供需失衡 合理把控政府补贴力度 [2] - 经济转型与新质生产力崛起形成“新动能” 盈利稳定性与可持续性显著提升 [5] 制度面相关要点 - 围绕新“国九条”的改革已取得显著成效 包括严把融资关 强化分红监管 推动机构高质量发展和推动中长期资金入市 [3] - 未来需加强落实新“国九条”精神 加大退市监管力度以促进市场新陈代谢 并打击市场操纵和内幕交易行为 [3] - 需丰富金融对冲工具以优化价格发现机制 建议进一步丰富股指期货期权 形成对不同市值层次和风险收益特征板块的风险管理覆盖 [3] - 可考虑试点探索行业主题或龙头公司的期权衍生品 允许投资者进行风险对冲 抑制非理性炒作 [3] - 投融资改革 “稳市”机制与中长期资金入市共同构建了“新生态” 市场韧性与吸引力持续增强 [5] 资金面相关要点 - 低利率环境 居民旺盛的资产配置需求以及国家队稳市机制构成了有利于市场的环境 [1] - 国际货币秩序重构驱动全球资金再配置 为A股注入外部动力 [1][5] - 在推动国内长期资金入市的同时 需深化对外开放以吸引海外的养老金 保险资金 主权资金等中长期资金 [4] - 具体措施包括：进一步放宽境外投资者投资准入限制 如提高审批效率 简化审核流程 适度提高持股比例上限 [4] - 扩大外资可投资范围 如扩大互联互通投资范围至外资关注度高的新兴产业 并对外资开放一定的期货期权品种交易 [4] - 优化信息交流和披露 推动信息披露标准国际化以降低境外投资者的信息成本和误判风险 [4] 市场展望与条件 - A股估值从大类资产比较以及全球股市比较维度仍具备吸引力 [1] - 国际货币秩序重构仍在演绎中 中国创新产业叙事延续并将带来业绩兑现 看好A股牛市继续进行 [1] - A股历史上难以形成慢牛是多重因素交织的结果 但随着宏观范式转变与资本市场制度改革推进 底层环境已从量变引发质变 [5] - 慢牛的最终实现 依赖于坚定不移推进经济转型 深化资本市场制度改革 持续提升市场中长期吸引力 [5]