行业周期与现状 - 2022年以来，新增产能投放叠加原油价格高位回落，导致大部分化工产品价格持续下跌，国内企业为争夺市场份额实行以价换量策略，整体盈利水平下降 [1] - 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态 [1] - 2025年下半年，在需求疲弱和供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，石化产品出现行业性亏损或微利 [1] - 化工行业作为典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段 [2] 供需格局与产能变化 - 随着后续稳增长工作方案出台，部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [1] - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负 [1] - 据隆众资讯，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [1] - 伴随资本开支增速转负，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降 [1] 库存周期与需求展望 - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点 [1] - 大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [1] - 伴随反内卷、海外降息、扩内需等因素，看好十五五开局阶段化工“破晓时分” [2] 行业结构与未来趋势 - 中国化学品销售量全球占比过半 [1] - 未来企业股息支付率将攀升 [1] - 全球技术革命持续提速，材料变革迎来新机遇 [2] 相关上市公司 - 化工产业链相关港股包括：中国石化(00386)、石化油服(01033)、中石化炼化工程(02386)、上海石化(00338)、中石化冠德(00934)、中国三江化工（02198）、武汉有机(02881)等 [3]