文章核心观点 - 中金首次覆盖佳鑫国际资源，给予“跑赢行业”评级，目标价95.00港元，基于P/E估值法对应2026-2027年预测市盈率22.6/14.8倍，看好公司运营机制及在中亚地区的发展潜能 [1] 行业供需与价格展望 - 全球钨供给稀缺且集中，中国产量长期全球第一，但国内因矿山品位下降及生产规范趋严面临供给收缩压力，海外开发进程偏慢，预计2023-2028年全球原钨供给年复合增长率为2.4% [1] - 需求侧受益于光伏钨丝、AI PCB等新兴需求及大型基建工程，国内钨消费向好，海外地缘冲突可能刺激战略囤库需求，预计2023-2028年全球原钨消费量年复合增长率为2.7% [1] - 预计全球钨供需关系将长期紧缺，叠加全球钨库存已处于低位，钨价中枢有望持续抬升 [1] 公司核心优势 - 资源禀赋优异：公司专注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿，该矿储量大、成本低，规模化开发条件好 [2] - 区位优势显著：项目地理位置优越、交通便利，哈萨克斯坦资源丰富且营商环境良好，公司有望受益于中哈永久全面战略伙伴关系及“一带一路”支持 [2] - 运营机制高效：混合所有制结构和管理团队有望为公司赋能 [2] - 成长潜力强劲：公司在产能扩张、深加工拓展、资源增储层面均具备较强成长性，有望成为在中亚地区开发资源并销往全球的领先有色公司 [2] 盈利预测与估值 - 中金预测公司2025-2027年每股收益分别为0.63、4.18、6.56港元，年复合增长率高达221.6% [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.6亿、17.2亿、26.3亿元人民币 [3] - 当前股价对应2026-2027年预测市盈率为16.5倍和10.5倍，目标价95港元意味着有38%的上行空间 [3]