文章核心观点 - 央行近期通过公开市场操作与结构性货币政策工具进行流动性管理，以应对短期资金面压力并支持实体经济，市场分析认为后续降准可能性大于降息 [1][2][3][4] 央行公开市场操作与短期资金面分析 - 1月19日，央行开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有861亿元到期，实现净投放722亿元 [1] - 上周（1月12日-16日）逆回购合计净投放8128亿元，央行于15日额外开展9000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 上周资金利率先紧后松，R001从前一周五的1.35%上行至1.49%，R007升至1.60%以上，后在央行操作下回落，至周五R001收于1.37%，R007收于1.51% [1] - 本周（1月19日-23日）资金面面临压力，公开市场到期规模升至11015亿元，政府债净缴款估算为2465亿元，叠加税期资金缺口预计约2.0万亿元，累计资金缺口或超3.3万亿元 [2] - 业内预计，因春节较晚且结构性降息释放宽松信号，1月资金利率有望保持宽松，情况可能接近2024年1月 [2] 金融统计数据与结构性货币政策 - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比2024年多3.34万亿元 [3] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5% [3] - 1月15日，央行下调再贷款、再贴现利率25个基点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [3] - 央行增加支农支小再贷款额度5000亿元，并在此项下设立额度1万亿元的民营企业再贷款（新增5000亿元），同时增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元 [3] 市场机构对货币政策的解读与展望 - 华西证券指出，结构性工具降息加量使得春节前降息可能性下降，但降准仍有可能，降准更多用于补充中长期流动性及提振情绪 [3] - 华西证券认为，当前逆回购利率为1.40%，显著低于2%的通胀目标，利率下调空间已不大，预计降息相比降准更为慎重 [3] - 申万宏源认为，结构性货币政策工具降息是本轮降息周期中的补降环节，其降息空间明显大于总量性政策，且面临掣肘更少，能兼顾保护银行净息差和支持实体融资 [4] - 人民银行副行长邹澜表示，关于降准降息，从今年看还有一定的空间，央行将搭配使用各种工具，完善操作机制并增强政策透明度，例如开展国债买卖操作以加强货币政策与财政政策的协同 [4]