行业与公司发展概况 - 健康智能硬件赛道在2025年底出现两极分化的关键节点，SKG母公司未来穿戴向港交所递交IPO招股书，而其最大竞争对手倍轻松则因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查[1] - 两家公司曾是产品、门店、代言及上市计划均高度重叠的同城对手，但因战略选择不同而走向了截然不同的道路[5] 资本市场竞速历程 - 倍轻松于2020年6月递交科创板招股书，并于2021年成功上市，成为“健康智能硬件第一股”[6] - 未来穿戴于一年后（2022年）披露创业板招股书，当时以SKG品牌主打颈椎按摩市场的“单项冠军”定位，并强调盈利能力优势，其2021年净利率为12.45%，比倍轻松高出4.7个百分点[6] - 未来穿戴因时机不佳，历经两轮问询后于2023年7月撤回A股申请，后续尝试北交所及新三板均未果，最终于2025年8月转向港股[8] - 倍轻松上市后获得融资，但采取了激进扩张策略，大规模在机场、高铁站开设线下直营体验店，经营效率持续下滑，其实际控制人马学军在2025年底被立案前已减持套现6400万元[8] 公司战略与财务表现差异 - 倍轻松创始人出身保健品销售行业，公司具有“重营销、轻研发”的属性，2021年销售费用达4.85亿元，占营收比重40.75%，其中推广宣传费接近2.5亿元[9] - 倍轻松为抢占市场投入高昂营销费用，例如电商大促期间单场直播带货佣金比例高达30%，2025年前三季度营收同比下降34.07%，归母净利润亏损6562.80万元[9] - 未来穿戴创始人拥有小家电实业经验，更重视研发与生产，其研发费用率从2019年的2.87%提升至2021年的7.05%，截至2022年5月底持有1376项专利，并通过自建工厂摆脱了代工依赖[11] - 未来穿戴近三年净利润持续增长，2025年前三季度营收为8.78亿元，同比增长16.22%，净利润为1.06亿元，同比增长24.92%，公司在IPO前底气十足，仅2025年前三季度就现金分红近2亿元，累计分红达2.35亿元[12] 市场趋势与竞争格局演变 - 智能按摩仪市场进入调整期，同质化加剧，消费从时尚象征回归实用本质，单一品类难以支撑增长[13] - SKG凭借研发与生产优势，顺利拓展新业务曲线，推出了健身恢复设备、健康智能手表等产品，其线下渠道以经销为主，灵活适配市场变化，避免了直营模式的高成本压力[13] - 按GMV计算，SKG在中国智能舒缓穿戴设备行业份额达21.5%，稳居第一[13] - 倍轻松试图控制销售费用并加大研发投入以扭转局面，推出了“中医+科技”概念，并开设了15家“轻松一刻”按摩门店以涉足传统按摩业态，但该类门店占用面积大，盈利模式尚不明朗[15] - 行业趋势显示，研发与全产业链能力成为核心竞争力[15]