核心观点 - 公司实际控制人马学军在不足一个半月内两度遭证监会立案调查，可能涉及多项罪名，公司同时面临业绩持续亏损、实控人减持、专利诉讼等多重困境，其长期发展前景面临严峻挑战 [1][4][5] 财务与业绩表现 - 公司预计2025年度归母净利润亏损约8400万元至1.05亿元，自2022年上市次年首度亏损后，过去4年中有3年净利润为负值 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入约5.52亿元，同比减少34.07%，同期归母净利润亏损6562.8万元，同比大幅缩水600.98% [1] - 预计2025年第四季度归母净利润亏损约1827.2万元至3937.2万元，较2024年第四季度亏损约284.66万元，亏损幅度明显扩大 [1] - 公司毛利率长期维持在60%左右的高位，2025年前三季度毛利率高达62.1%，但难以实现稳定盈利 [2] 费用结构与经营模式问题 - 公司销售费用占营收比重畸高，2022年至2025年前三季度分别为53.84%、53.94%、50.16%和57.32%，严重侵蚀利润空间 [2] - 公司重营销轻研发，近年来接连签约多位顶流明星，营销投入巨大 [2] - 公司研发投入长期不足，2022年至2025年前三季度研发费用率分别为6.40%、4.59%、5.38%和7.92%，产品创新滞后 [2] - 公司产品同质化严重，缺乏真正的技术壁垒和差异化优势，高端智能标签逐渐褪色，难以维持溢价能力 [2] 线下渠道与成本压力 - 公司线下渠道包袱过重，固定支出和刚性成本难以压缩 [3] - 截至2025年12月底，公司线下网络覆盖125家标准直营门店，77家加盟门店与超500个销售网点，总计超700个服务节点 [3] - 线下直营门店数量较多，租赁费及销售人员薪酬持续保持较高支出 [3] - 为寻求新增长点，公司自2024年开始将部分线下直营店转型为“科技产品+速效按摩”的新模式，2025年上半年落地“轻松一刻”线下健康管理品牌，主要布局在机场、商场等场景，已落地16家门店 [3] - 新模式门店提供39.9元、59.9元及79.9元三种价格的服务，时长15至30分钟，但目前以尝鲜体验的消费者居多，店员坦言销售按摩器产品更为赚钱 [3] 公司治理与法律风险 - 公司实际控制人马学军于2025年11月20日以询价转让方式减持255.26万股，占公司总股本的2.97%，转让价格25.35元/股，套现约6470.84万元，减持后其与一致行动人合计持股比例由52.35%下降至49.38% [4][5] - 公司已连续3年收到交易所的年报信息披露监管问询函，2025年半年度报告也收到了披露监管问询函 [4] - 2025年12月25日，公司及子公司因侵害发明专利权被大东电机工业株式会社起诉，被要求停止制造销售涉诉产品并索赔经济损失及合理费用共计1000万元 [5] 行业分析与修复路径 - 行业分析师认为，公司困境是战略冒进、模式粗放、治理失范的综合结果 [5] - 公司未来的经营修复需双管齐下：一是依靠服务新模式提升客户粘性与门店效益以实现开源；二是优化线下成本与线上营销费用结构以实现节流 [5] - 公司需在渠道结构重构、技术路线调整、产品战略聚焦、费用严格管控、治理结构净化等方面进行根本性变革 [5]

公司动态 - 倍轻松于2月12日在投资者互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示其诉讼情况需关注相关公告 [2]

公司海外业务发展现状 - 公司已构建覆盖亚马逊、TikTok、速卖通、亚米、Shopee、Lazada等多个平台的海外线上完备运营体系 [1] - 海外线下业务采用“直营与加盟”双模式运营 业务战略区域覆盖欧美、日韩、东南亚等多地市场 [1] - 当前海外业务重点聚焦于增长潜力高的东南亚及中东地区 [1] 海外业务运营模式与策略 - 海外线下通过“零售+服务”模式作为体验重要载体 截至目前已在海外开设3家体验店 [1] - 加盟方面聚焦东南亚地区 成功打造以泰国市场为范例的标杆品牌店面经销模式 [1] - 公司精准锚定海外主要业务区域实施本地化运营策略 以全方位赋能国际化进程 [1]

监管与公司治理事件 - 公司及实际控制人马学军因涉嫌信息披露违法违规，于2025年12月25日被中国证监会立案调查，公告次日股价大幅下挫14.68% [2] - 2026年2月4日，马学军因涉嫌操纵证券市场再次被证监会立案，两次调查相隔仅四十天 [5] - 2025年8月公司自查披露，2021年至2022年间，马学军通过员工借款、提前支付供应商货款等方式非经营性占用上市公司资金1208.23万元，资金及利息已于2025年7月全部归还 [4] - 立案调查前公司内部出现密集减持：2025年11月马学军减持255.26万股套现约6471万元；2025年10月至12月董事汪荞青减持60.02万股套现约1752万元；2025年6月至7月员工持股平台宁波倍松投资减持122.82万股套现约3764万元 [5] 资本市场表现与市值变动 - 公司于2021年7月15日在科创板上市，发行价27.4元/股，上市首日收盘价171.18元，较发行价暴涨524.74%，市值当日突破105亿元 [7] - 截至2026年2月6日，公司股价报收22.71元，较上市首日高点下跌超过87%，市值仅剩19.52亿元，与2021年百亿市值相比蒸发超过80亿元 [16] - 连续的监管风险加剧市场忧虑，公司股价与市值持续面临下行压力 [6] 财务业绩表现 - 上市次年业绩变脸，2022年营业收入同比下降24.7%至8.96亿元，归母净利润由盈转亏，净亏损1.24亿元 [13] - 2023年营收回升至12.75亿元，但公司继续亏损5087万元，销售费用进一步增长至6.88亿元，占营收比例维持在54%的高位 [14] - 2025年第三季度报告显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-2810万元，现金流持续紧张 [14] - 应收账款从2021年末的1.2亿元增至2025年9月末的2.38亿元，增幅接近100%，回款能力不断恶化 [14] - 2025年业绩预告预计全年归母净利润亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润亏损7100万元至9200万元，同比由盈转亏超900% [14] 营销策略与费用 - 公司采取激进的明星代言策略，2021年上市前夕官宣肖战为首位全球品牌代言人 [11] - 2021年公司销售费用高达4.85亿元，占营业收入比例达40.8% [11] - 2022年销售费用4.82亿元，销售费用率攀升至53.8% [14] - 2023年签约易烊千玺为品牌代言人，2025年10月31日乒乓球世界冠军孙颖莎成为新任全球品牌代言人 [11] - 截至目前，肖战与易烊千玺的代言已结束，在任代言人仅剩孙颖莎 [12] 研发投入与产品竞争力 - 2021年至2024年，公司研发费用始终在5700万至5850万元区间徘徊，占营收比例不足5%，远低于销售费用 [12] - 截至2024年，其发明专利仅占全部知识产权的12.2%，产品创新多集中于外观与功能微调 [15] - 公司面临一起专利侵权诉讼，大东电机工业株式会社诉请停止侵权并索赔1000万元，公司回应称涉诉产品非核心营收来源，目前正依法应诉 [15] 业务运营与转型挑战 - 公司专注于健康智能硬件领域，以智能便携按摩器为核心，产品线覆盖头部、眼部、颈部及艾灸等多系列 [9] - 2025年公司提出向“科技产品+速效按摩”新模式转型，推出“轻松一刻”健康管理品牌，试图从硬件销售向服务延伸 [16] - 业务转型效果尚未显现，2025年前三季度营收同比下降34.07%，战略调整的过渡期阵痛明显 [16] - 2025年第三季度，即使有孙颖莎代言加持，公司营收仍大幅下滑 [16] 历史背景与创始人 - 公司创始人马学军出生于1971年，山东聊城莘县农村家庭，职高学历，曾在家乡供销合作社担任农药推销员 [8] - 1996年，马学军与合伙人共同创办深圳市倍轻松保健用品实业有限公司，最初代理进口按摩产品，2000年公司更名为深圳市倍轻松科技股份有限公司，开始自主研发之路 [9] - 上市当天，以40.31%的持股比例计算，马学军个人财富峰值达到42.53亿元，成为山东聊城首富 [7]

公司业务进展 - 截至2025年12月31日，公司已在全国范围内开设16家“轻松一刻”门店 [2] - 门店网络目前重点聚焦深圳，并已覆盖广州、西安、重庆、成都等城市 [2] - 机场门店与社区门店在现有门店中表现突出 [2] 业务模式与战略 - “轻松一刻”通过团购模式切入企业服务领域，为企业员工提供速效按摩服务 [2] - 未来公司将进一步拓展门店，进驻更多城市，以推动品牌规模化发展 [2] - 公司计划通过“轻松一刻”门店服务与公司产品销售相匹配，以进一步拉动业务增长 [2]

商业模式转型 - 公司近年来积极探索并优化商业模式 已构建“科技产品+速效按摩”的新型商业模式[1] - 新模式通过传统按摩产品销售结合按摩服务实现[1] 新模式的具体构成与优势 - 公司打造了“轻松一刻”健康管理品牌 其盈利模式为以自研自产的科技产品为基础 结合人工手法与艾灸理疗[1] - 通过为客户提供速效按摩服务和转化产品销售实现收入[1] - 提供个性化速效按摩服务可提升消费者的产品体验和多元化需求 进一步提升品牌市场竞争力[1] - 消费者与品牌之间的情感纽带愈发紧密 品牌认同感和忠诚度将在多频次的优质服务交互中稳步提高[1] 新模式的落地进展 - 截至2025年12月31日 公司已在全国范围内打造16家“轻松一刻”门店 成效初显[1]

行业市场规模与增长前景 - 根据DataBridgeMarketResearch市场报告 2024年全球按摩设备市场规模为111.7亿美元 预计到2032年将达到248.3亿美元 预测期内复合年增长率为10.50% 行业增长态势向好 [1] 公司海外线上渠道布局 - 公司在海外线上已构筑起涵盖亚马逊、线上美国沃尔玛、TikTok、速卖通、亚米、Shopee、Lazada等多个电商平台的完备运营体系 [1] 公司海外线下业务模式与区域战略 - 公司在海外线下通过“直营与加盟”双模式运营 业务战略区域已覆盖欧美、日韩、东南亚等多地市场 [1] - 公司当前重点聚焦于增长潜力高的东南亚及中东地区 并通过“零售+服务”的模式作为海外线下体验的重要载体 [1] - 截至目前 公司已于海外开设3家体验店 [1] - 加盟方面 公司聚焦东南亚地区 成功打造出一套以泰国市场为范例、极具标杆意义的品牌店面经销模式 [1] 公司国际化运营策略 - 公司精准锚定海外主要业务区域实施本地化运营策略 全方位赋能公司的国际化进程 [1]

公司核心人物及监管动态 - 公司实际控制人、董事长兼总经理马学军因涉嫌操纵证券市场，被中国证监会正式立案调查 [2] - 这是马学军在一个半月内第二次被立案，此前于2025年12月25日因涉嫌信息披露违法违规被立案 [2] - 公司公告称调查系对马学军个人，不会对公司日常运营造成重大影响，其本人仍在正常履职 [5] 公司治理与资金占用问题 - 2021年以来，马学军通过多种隐蔽方式占用上市公司资金，包括以员工借款名义累计占用1669.21万元，通过关联企业深圳市星佳顺贸易有限公司转移资金5400万元，以及提前支付供应商采购款变相占用资金3855万元 [3][4] - 仅2024年一年占用资金就高达8593.29万元，部分款项直至期末仍未还清 [4] - 公司还存在3000万元违规担保未履行信息披露义务的情况 [4] - 公司已连续四年收到上交所业绩问询函，监管焦点集中在信息披露合规性上，侧面印证公司治理存在长期漏洞 [4] 股东减持与业绩表现 - 2025年11月20日，马学军通过询价转让方式减持255.26万股公司股份，转让价格25.35元/股，合计套现约6470万元，减持后持股比例从40.48%降至37.51% [4] - 此次减持发生在公司2025年业绩预报之前，而彼时公司2025年前三季度已亏损6562.8万元，业绩颓势明显 [4] - 公司2025年业绩预告显示，全年归母净利润将亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润已连续四年亏损 [4] - 2024年年报显示，公司营收10.85亿元，归母净利润仅1025.32万元 [4] - 2025年三季报显示，公司资产合计6.76亿元，负债合计3.98亿元，股东权益仅剩2.78亿元，经营活动现金流净额为-2809.96万元 [4] 公司基本情况 - 公司成立于2001年，于2021年7月登陆科创板，主营业务为智能便携健康硬件的设计、研发、生产、销售及服务，核心产品涵盖颈椎按摩仪、眼部按摩仪等 [2] - 马学军自公司成立以来长期主导经营管理，目前直接持股比例为37.51%，合计控制公司49.38%的股份，对公司拥有绝对控制权 [2]

公司近期重大监管事件 - 公司实际控制人、董事长兼总经理马学军因涉嫌操纵证券市场，于2026年2月4日被中国证监会正式立案调查 [1] - 此次是马学军在约一个半月内的第二次被立案，其与公司曾于2025年12月25日因涉嫌信息披露违法违规被同时立案 [1] - 公司公告称，本次调查系对马学军个人的调查，不会对公司日常运营造成重大影响，其本人仍在正常履职 [3] 实际控制人涉嫌违规行为详情 - 马学军自2021年以来通过多种隐蔽方式占用上市公司资金，包括以员工借款名义累计占用1669.21万元，通过关联企业转移资金5400万元，以及提前支付供应商采购款变相占用3855万元 [2] - 仅2024年一年，马学军占用资金就高达8593.29万元，部分款项直至期末仍未还清 [2] - 公司还存在3000万元违规担保未履行信息披露义务的情况 [2] 实际控制人减持与公司业绩表现 - 马学军在2025年11月20日通过询价转让方式减持255.26万股，价格25.35元/股，合计套现约6470万元，持股比例从40.48%降至37.51% [2] - 减持行为发生在公司2025年业绩预告之前，而公司2025年前三季度已亏损6562.8万元 [2] - 公司2025年业绩预告显示，全年归母净利润预计亏损8400万元至1.05亿元，扣非净利润已连续四年亏损 [2] 公司基本财务状况 - 2024年公司营收为10.85亿元，归母净利润为1025.32万元 [3] - 截至2025年三季报，公司资产合计6.76亿元，负债合计3.98亿元，股东权益为2.78亿元，经营活动现金流净额为-2809.96万元 [3] - 公司成立于2001年，2021年7月登陆科创板，主营业务为智能便携健康硬件的设计、研发、生产、销售及服务 [1] 公司股权结构与市场表现 - 实际控制人马学军直接持股比例为37.51%，合计控制公司49.38%的股份，对公司拥有绝对控制权 [1] - 截至2026年2月6日收盘，公司股价报22.71元/股，总市值19.52亿元，较上市巅峰时期跌去约81.5% [3] - 公司已连续四年收到上交所业绩问询函，监管焦点始终集中在信息披露合规性上 [3]

科创板市场整体表现 - 本周（2026年2月2-8日）A股主要宽基指数普跌，科创50指数下跌5.8%，表现最差，北证50指数下跌0.7%，跌幅相对较小 [2][4] - 科创板内部行业表现分化，芯片设计与AI板块表现居末，新能源板块是极少数实现正收益的板块 [2][7] - 公司层面，欧莱新材以32.25%的区间涨幅领跑科创板 [2][8] 科创板运行回顾：指数与权重股 - 前十大权重公司表现分化，寒武纪-U下跌17.63%表现最差，中微公司上涨0.36%，是权重股中唯一实现正收益的公司 [7][30] - 中芯国际、海光信息、百济神州-U等权重股本周均录得下跌 [30] 科创板运行回顾：个股涨跌榜 - **涨幅榜前十公司**：欧莱新材（+32.25%）、晶科能源（+31.60%）、禾信仪器（+30.46%）、燕麦科技（+28.19%）、奥特维（+24.00%）、思看科技（+21.62%）、美迪西（+18.04%）、富淼科技（+17.94%）、天智航-U（+17.61%）、炬光科技（+16.28%）[8][32] - **跌幅榜前十公司**：航天宏图（-33.82%）、开普云（-32.80%）、聚辰股份（-20.26%）、有方科技（-19.28%）、寒武纪-U（-17.63%）、卓易信息（-16.77%）、华虹公司（-16.02%）、富创精密（-15.98%）、星环科技-U（-15.20%）、光云科技（-14.97%）[9][33] 科创板运行回顾：成交活跃度 - **成交额前十公司**：寒武纪-U（633亿）、澜起科技（464亿）、中芯国际（272亿）、海光信息（251亿）、佰维存储（204亿）、中微公司（191亿）、芯原股份（180亿）、臻镭科技（173亿）、晶科能源（171亿）、中控技术（165亿）[9][33] - 成交额居前的公司主要集中在半导体行业 [9] 科创板重要信息：公司事件 - **近期解禁**：未来几周有多家公司面临解禁，解禁金额较大的包括茂莱光学（128亿）、微电生理（81亿）、龙迅股份（43亿）、丛麟科技（28亿）、麦澜德（27亿）等 [10][34] - **IPO动态**：本周有1家科创板公司IPO，为深圳北芯生命科技股份（C北芯-U），募集资金9.99亿元，本周无公司上会 [2][11][35] - **并购进展**：本周科创板并购最新进展共13条，其中首次披露的包括晶合集成收购晶奕集成100%股权、智洋创新筹划收购灵明光子控制权、华大智造收购三箭齐发及华大序风100%股权 [2][12][36] - **监管动态**：倍轻松实控人兼董事长马学军因涉嫌操纵证券市场，于2月4日收到证监会立案告知书，这是其两个月内第二次被立案 [2][26] 科创板资金分析：相关金融产品 - 与科创板直接相关的公募ETF基金共有40余只，总规模超过1400亿元（含双创50产品）[13][37] - **按规模排名前十的ETF**：科创50ETF（华夏基金，760亿）、科创板50ETF（易方达基金，706亿）、科创芯片ETF（嘉实基金，397亿）、科创创业ETF（易方达基金，119亿）、科创ETF（工银瑞信基金，114亿）等 [13][37] - **按本周收益排名前十的ETF**：科创板新能源ETF（富国基金，+4.09%）、科创新能源ETF易方达（+3.93%）、科创新能源ETF（华安基金，+3.88%）表现居前，医药、机械类ETF收益为负 [14][38] - **基金管理人**：共有20家公募基金管理人发行科创板ETF，总规模近3000亿元，其中华夏基金管理规模超过1000亿元，易方达基金次之 [16][40] 科创板ESG评分动态 - **ESG评分上升前十公司**：C北芯-U（+3.47）、新锐股份（+0.07）、昊海生科（+0.06）、龙软科技（+0.05）、佰维存储（+0.05）等 [20][44] - **ESG评分下降前十公司**：聚石化学（-0.81）、国科军工（-0.54）、*ST观典（-0.33）、倍轻松（-0.28）、盛美上海（-0.23）等 [21][45] - **ESG评分变化显著的行业**：医疗器械、军工电子、通用设备行业排名变化最大 [17][41] 科创板盈利预测调整 - **盈利预测上调幅度前十公司**：芯原股份（+169%）、佰仁医疗（+128%）、微芯生物（+127%）、概伦电子（+124%）、纳芯微（+114%）、广钢气体（+110%）、安集科技（+110%）、华锐精密（+109%）、源杰科技（+108%）、盛科通信-U（+107%）[22][46] - **盈利预测下调幅度前十公司**：虹软科技（-90%）、极米科技（-89%）、鼎通科技（-86%）、高测股份（-85%）、天智航-U（-84%）、成大生物（-82%）、莱斯信息（-81%）、卓越新能（-79%）、泽璟制药-U（-50%）、华大智造（-32%）[23][47]