净利润预测 - 2024年归属于母公司所有者的净利润预计为900万元到1,318万元，实现扭亏为盈[3] - 2024年归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润预计为-399万元到-99万元[3] 2023年净利润情况 - 2023年归属于母公司所有者的净利润为-5,086.54万元[5] - 2023年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-5,599.34万元[5] - 2023年每股收益为-0.6元[6] 盈利能力改善措施 - 公司通过降本增效、调整销售战略和优化成本管控，盈利能力得到改善[7] 财务数据准确性说明 - 本次业绩预告未经注册会计师审计[4] - 具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2024年年度报告为准[10]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [10][13] 核心观点 - 公司是按摩器细分赛道的开创者，拥有众多发明专利，截至2024年6月底，公司及子公司获得各类知识产权总数达到1868项 [11] - 公司产品+渠道双轮驱动，产品端不断推新品，渠道端逐步转向线上和线下协同发展 [12] - 预计公司2024-2026年营收分别为11.5/14.3/17.2亿元，EPS分别为0.14/0.29/0.52元，当前股价对应PE分别为227/106/59倍 [13] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为11.5/14.3/17.2亿元，增长率分别为-10.0%/25.0%/20.0% [15] - 2024-2026年归母净利润预测分别为12/25/44百万元，增长率分别为-122.8%/113.6%/79.4% [15] - 2024-2026年摊薄每股收益预测分别为0.14/0.29/0.52元 [15] - 2024-2026年ROE预测分别为2.8%/5.6%/9.3% [15] 财务指标 - 2023年毛利率为59.3%，预计2024-2026年毛利率分别为61.2%/61.5%/62.0% [2] - 2023年净利率为-3.9%，预计2024-2026年净利率分别为1.0%/1.7%/2.6% [2] - 2023年资产负债率为45.9%，预计2024-2026年资产负债率分别为48.7%/50.9%/51.2% [2] - 2023年总资产周转率为1.7，预计2024-2026年总资产周转率分别为1.4/1.6/1.7 [2] 市场表现 - 当前股价为30.59元，总市值为26亿元，总股本为86百万股，流通股本为86百万股 [10] - 52周价格范围为25-45.1元，日均成交额为44.4百万元 [10]

公司基本信息 - 杭州好艾健康科技有限公司近日成立 [2] - 公司法定代表人为吴锐 [2] - 公司注册资本500万元 [2] - 公司经营范围包含可穿戴智能设备制造与销售、家用电器研发与制造及零配件销售等 [2] 公司股权结构 - 公司由倍轻松等共同持股 [1]

报告投资评级 - 买入丨维持[3] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司2024年前三季度营收同比下降，归母净利润和归母扣非净利润同比改善，但单三季度营收、归母净利润和归母扣非净利润同比均下降，毛利率同比改善，费用投放较刚性使盈利转负，公司是按摩器具细分行业开创者，拥有多项荣誉称号，产品体验良好，品牌效应显著，积极推新品、优化渠道有望实现新发展[1][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入8.37亿元，同比下降11.16%，归母净利润1309.98万元，同比改善2943.12万元，归母扣非净利润917.78万元，同比改善3093.98万元；2024年单三季度营业收入2.33亿元，同比下降31.92%，归母净利润-1303.41万元，同比-2204.93万元，归母扣非净利润-1492.35万元，同比-2236.11万元[1][3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2849.92、6113.29和9068.88万元[6] - 2024 - 2026年的财务指标预测包括营收、成本、利润、现金流等多方面，如2024年营业总收入预计1152百万元，营业成本432百万元等[10] 公司运营 - 行业景气度承压使单季度营收下滑，毛利率同比改善源于销售策略调整、产品结构优化和线下门店复苏，费用投放刚性使费率提升，盈利转负[4] - 公司是眼部、头部及智能便携按摩器等细分行业开创者，获多项荣誉，产品凭工业设计获境内外奖项，重视市场调研，采用新零售模式，线上线下协同发展[5] - 深耕智能便携按摩器，有自主品牌，产品体验好，品牌效应显著，积极推新品、优化渠道策略有望实现新发展[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [7] 报告的核心观点 - 24Q3 业绩低于预期,主要系公司销售策略调整,导致收入减少,同时部分费用投放较为刚性,导致单季度利润转亏 [5] - 线上渠道高基数下承压,线下渠道布局持续优化 [6] - 销售费用率高增,24Q3 盈利能力承压 [7] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3 实现营业收入 8.37 亿元,同比下降 11.16%;实现归母净利润 0.13 亿元,同比转正;实现归母扣非净利润 0.09 亿元,同比转正 [5] - 预计 2024-2026 年分别可以实现归母净利润 0.27、0.65、0.97 亿元 [7] - 2024 年毛利率 62.3%,ROE 6.3% [9]

投资评级 - 报告给予倍轻松买入-A的投资评级，12个月目标价为40.73元/股 [3][4] 核心观点 - 倍轻松2024年Q3收入同比下降31.9%，归母净利润为-1303.4万元，主要受国内可选消费景气低迷影响 [1] - Q3毛利率为66.8%，同比提升2.9个百分点，主要得益于销售策略调整和产品结构优化 [2] - 公司积极研发新品，完善线上线下渠道布局，并拓展海外市场，未来收入有望回升 [1] 财务表现 - 2024年前三季度收入8.4亿元，同比下降11.2%；归母净利润1310万元，去年同期亏损1633.1万元 [1] - Q3期间费用率同比上升13个百分点，其中销售费用率上升6.4个百分点 [2] - Q3经营性现金流净流出0.4亿元，去年同期为净流入0.1亿元 [2] 行业与公司前景 - 小型按摩器行业成长性强，行业规模和集中度有较大提升空间 [3] - 倍轻松深耕行业20年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.32/1.36/1.74元 [3] 估值与预测 - 给予2025年30倍动态市盈率，对应12个月目标价40.73元/股 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为12.0/15.0/18.2亿元 [3] - 预计2024-2026年净利润分别为0.3/1.2/1.5亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告将倍轻松评级下调至“增持”，前次评级为“买入” [2][3] 报告的核心观点 - 倍轻松发布2024年第三季度报告，2024Q1 - Q3实现营业收入8.37亿元，同比-11.16%；归母净利润0.13亿元，同比+180.21%；扣非归母净利润0.09亿元，同比+142.17%。Q3单季度营收2.33亿元，同比-31.92%；归母净利润-0.13亿元，同比-244.58%；扣除非母净利润-0.15亿元，同比-300.65% [1] - Q3国内消费恢复缓慢，行业竞争激烈，公司单季度收入、利润表现承压 [1] - 24Q1 - Q3/24Q3毛利率同比+1.79pct/+2.94pct至63.21%/66.80%；24Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费率同比-2.68pct/+1.51pct/+1.27pct/+0.41pct至52.10%/5.57%/5.57%/0.25%；24Q3单季度销售/管理/研发/财务费率同比+6.37pct/+3.06pct/+2.66pct/+0.90pct至59.99%/7.25%/6.77%/0.48%；24Q1 - Q3/24Q3净利率同比+3.23pct/-8.23pct至1.57%/-5.59% [2] - 考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大，下调24年全年利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.23/0.52/0.97亿元，同比+146.0%/+122.1%/+86.2% [2] 财务指标总结 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|896|1275|1230|1391|1563| |增长率yoy（%）|-24.7|42.3|-3.5|13.1|12.3| |归母净利润（百万元）|-124|-51|23|52|97| |增长率yoy（%）|-235.0|59.0|146.0|122.1|86.2| |EPS最新摊薄（元/股）|-1.44|-0.59|0.27|0.60|1.13| |净资产收益率（%）|-26.2|-12.6|5.5|10.8|16.8| |P/E（倍）|—|—|117.7|53.0|28.5| |P/B（倍）|5.8|6.8|6.4|5.7|4.8| [6] 现金流量表总结 |现金流量表（百万元）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-2|82|39|56|102| |净利润|-124|-50|23|52|97| |折旧摊销|85|74|21|14|15| |财务费用|8|6|0|0|0| |投资损失|3|-1|-1|-1|-1| |营运资金变动|30|36|-4|-9|-8| |其他经营现金流|-4|17|0|0|0| |投资活动现金流|68|-2|-12|-17|-17| |资本支出|-19|-23|-13|-18|-18| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|87|21|1|1|1| |筹资活动现金流|-45|-81|-6|0|0| |短期借款|81|-6|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|24|0|0|0| |资本公积增加|0|-21|0|0|0| |其他筹资现金流|-126|-78|-6|0|0| |现金净增加额|22|-3|20|39|86| [10] 利润表及主要财务比率总结 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|896|1275|1230|1391|1563| |营业成本|450|519|462|530|605| |营业税金及附加|4|6|6|7|8| |营业费用|482|688|631|682|719| |管理费用|44|54|64|71|78| |研发费用|57|59|63|67|70| |财务费用|0|4|0|0|0| |资产减值损失|-10|-9|0|0|0| |其他收益|14|21|21|24|27| |公允价值变动收益、投资净收益|0、 - 3|0、1|0、1|0、1|0、1| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|-147| - 43|27|60|111| |营业外收入|2|1|1|1|1| |营业外支出|2|1|1|1|1| |利润总额|-147|-50|23|52|97| |所得税|-23|0|0|0|0| |净利润|-124|-51|23|52|97| |少数股东损益、归属母公司净利润|0、 - 124|0、 - 51|0、23|0、52|0、97| |EBITDA|-59|35|48|74|126| |EPS（元/股）|-1.44|-0.59|0.27|0.60|1.13| [11] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|-24.7|42.3|-3.5|13.1|12.3| |成长能力 - 营业利润(%)| - 239.1|71.8|164.4|122.5|86.4| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)| - 235.0|59.0|146.0|122.1|86.2| |获利能力 - 毛利率(%)|49.8|59.3|62.5|61.9|61.3| |获利能力 - 净利率(%)| - 13.8| - 4.0|1.9|3.7|6.2| |获利能力 - ROE(%)| - 26.2| - 12.6|5.5|10.8|16.8| |获利能力 - ROIC(%)| - 18.7| - 8.1|4.1|8.3|13.3| |资产负债率(%)|40.9|45.9|41.9|40.8|38.1| |净负债比率(%)| - 23.6| - 32.5| - 37.0| - 41.0| - 49.0| |流动比率|2.3|1.9|2.1|2.2|2.4| |速动比率|1.6|1.4|1.6|1.6|1.8| |总资产周转率|1.0|1.6|1.7|1.8|1.8| |应收账款周转率|12.7|20.7|20.0|21.2|21.2| |应付账款周转率|3.9|4.9|4.1|4.8|4.8| |每股收益(最新摊薄)| - 1.44| - 0.59|0.27|0.60|1.13| |每股经营现金流(最新摊薄)| - 0.03|0.95|0.45|0.65|1.19| |每股净资产(最新摊薄)|5.50|4.71|4.98|5.58|6.71| |P/E|—|—|117.7|53.0|28.5| |P/B|5.8|6.8|6.4|5.7|4.8| |EV/EBITDA| - 49.7|78.9|54.3|34.5|19.6| [11]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为2.33亿元人民币，同比下降31.92%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为8.365亿元，同比下降11.2%[15] - 公司2024年前三季度营业收入为6.24亿元，同比下降14.2%[25] - 归属于上市公司股东的净利润为-1303.41万元人民币，同比下降244.58%[2] - 公司2024年前三季度净利润为1310.0万元，去年同期为亏损1217.4万元[17] - 公司2024年第三季度净利润为13,099,848.25元，同比下降15,706,198.90元[19] - 归属于母公司股东的净利润为13,099,825.29元，同比下降16,331,361.32元[19] - 公司2024年前三季度净利润为878,512.50元，同比下降96.89%[26] 研发投入与费用 - 研发投入合计为1576.76万元人民币，同比增长12.11%，占营业收入的比例为6.77%[3] - 研发费用为4662.5万元，同比增长15.0%[17] - 公司2024年前三季度研发费用为4137万元，同比增长31.3%[25] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1948.47万元人民币，同比下降76.12%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为19,484,658.69元，同比下降76.12%[20] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-59,657,198.95元，同比下降1134.67%[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-10,518,250.87元，同比改善89.26%[21] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为188,642,056.30元，同比下降14.26%[21] - 公司2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金为229,000,000.00元，同比增长63.57%[21] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为269,000,000.00元，同比增长120.49%[21] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-75,097,759.72元，同比下降240.88%[27] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-25,742,661.71元，同比下降415.89%[27] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为14,293,887.15元，同比增加124.09%[27] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为629,490,272.30元，同比下降28.56%[26] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为18,607,121.01元，同比增加114.05%[27] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为93,243,045.41元，同比增加21.42%[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为133,642,203.18元，同比下降32.56%[27] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为392,680,303.55元，同比增加1.89%[27] - 公司2024年前三季度支付其他与经营活动有关的现金为246,556,976.45元，同比下降34.00%[27] 资产与负债 - 总资产为7.35亿元人民币，同比下降1.87%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3.79亿元人民币，同比下降6.45%[3] - 公司2024年第三季度货币资金为237,366,235.65元，较2023年底的286,672,814.55元有所下降[13] - 交易性金融资产从2023年底的30,213,452.05元增加至2024年第三季度的98,213,452.05元[13] - 应收账款从2023年底的61,395,776.87元减少至2024年第三季度的56,795,063.94元[13] - 预付款项从2023年底的36,982,292.81元增加至2024年第三季度的48,416,880.43元[13] - 存货从2023年底的127,464,673.22元减少至2024年第三季度的107,649,912.14元[13] - 流动资产合计从2023年底的590,297,800.61元减少至2024年第三季度的586,569,384.56元[13] - 长期股权投资在2024年第三季度为8,888,490.56元，2023年底无此项数据[13] - 固定资产从2023年底的24,043,341.07元减少至2024年第三季度的23,487,679.61元[13] - 公司2024年9月30日货币资金为1.77亿元，同比下降32.4%[22] - 公司2024年9月30日应收账款为1.75亿元，同比增长14.0%[22] - 公司2024年9月30日预付款项为5536万元，同比增长131.3%[22] - 公司2024年9月30日短期借款为1.51亿元，同比增长78.2%[23] - 公司2024年9月30日合同负债为5581万元，同比增长45.7%[23] - 公司2024年9月30日所有者权益为4.82亿元，同比下降7.4%[24] 股东权益与每股收益 - 归属于上市公司股东的所有者权益为3.79亿元人民币，同比下降6.45%[3] - 加权平均净资产收益率为-3.27%，同比减少5.34个百分点[3] - 基本每股收益为-0.16元/股，同比下降245.45%[3] - 稀释每股收益为-0.16元/股，同比下降245.45%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.16元，同比下降0.19元[19] - 归属于母公司所有者权益为3.785亿元，同比下降6.5%[15] 其他财务数据 - 非经常性损益项目中，政府补助为100.68万元人民币[4] - 营业总成本为8.438亿元，同比下降12.2%，其中销售费用为4.359亿元，同比下降15.5%[17] - 营业利润为1308.3万元，去年同期为亏损1132.8万元[17] - 使用权资产为5179.3万元，同比下降24.6%[14] - 应付账款为5703.5万元，同比下降53.3%[14] - 公司回购专用证券账户持有2,473,621股股份[11] - 马学军先生控制的宁波赫廷投资有限公司、宁波日松企业管理合伙企业（有限合伙）和深圳市倍润投资有限公司均持有公司股份[11]

海外业务拓展策略 - 公司设立海外销售部门,通过线上和线下双渠道共同推进海外业务发展[2] - 在主要业务区域设立子公司,辅助海外线下渠道的开拓与发展[2] - 成功布局亚马逊、美国独立站、东南亚的虾皮和LAZADA等高速增长的海外电商平台,充分利用电子商务的便捷性和覆盖面,更好地服务海外客户[2] 毛利率提升与新品推出 - 公司整体毛利率同比有一定增幅,主要是因为价格体系实施了更加科学精准调整,以及进一步优化降低产品生产成本[3] - 未来公司会继续不断地进行产品升级迭代与创新等多种措施,来维持产品毛利率与产品竞争力[3] - 2024年上半年,公司研发投入持续加强,推出了一系列创新且多样化的新品,包括Scalp 3S、N6 mini、Z6强力开肩按摩器、膝部按摩器X2、See 7冷热眼部按摩器、美肌经络仪、大路灯L8 Pro等十余款新品[3] - 2024年下半年,公司预计会持续推出更多新的产品,同时部分现有产品也会有新的迭代升级[3] 中医AI技术布局 - 公司一直坚定以中医为核心,逐步形成了自己的中医AI小模型,未来也将逐步探索中医AI大模型[3] - 公司与相关科研院所联合开发的带有脑电波检测仪的头部按摩器等产品就应用到了大数据算法模型[3]

报告评级 - 公司投资评级为"推荐(下调)"[2] 核心观点 - 整体收入相对承压,部分品类表现亮眼。24H1公司实现营收6.0亿元,同比+0.7%,其中单Q2收入3.1亿元,同比-16.5%,增速表现相对承压,主要系二季度国内消费需求疲软所致。分品类看,24H1公司肩部/眼部/颈部/头皮+头部收入2.2/0.7/0.7/1.2亿元,同比分别+28.2%/-33.0%/-46.2%/+140.0%,其中Dream 6、Scalp mini等旗舰款产品表现亮眼,带动头皮+头部品类高增。分区域看,24H1国内/海外市场收入5.7/0.3亿元,同比-0.3%/+21.5%,外销业务增长得益于公司成功布局亚马逊、美国独立站、东南亚的虾皮和LAZADA等高速增长的海外电商平台,逐步起到贡献收入增量效果。[2] - 业绩持续扭亏,盈利大幅改善。24H1公司归母净利润0.3亿元,同比+203.1%,其中单Q2归母净利润0.1亿元,同比+144.7%,业绩表现扭亏为盈。一方面得益于公司在营销端的费用投入持续优化,另一方面则是对线下门店的精简调整使得固定成本有所降低。24H1毛利率61.8%,同比+1.8pcts,主要系上半年公司新品较多,高毛利产品销售占比提升所致。费用率方面,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率为49.1%/4.9%/5.1%/0.2%,同比分别-6.4/+0.9/+0.7/+0.2pct,其中销售费用率降幅较大,主因推广费、促销费、广告宣传费减少所致。综合影响下24H1公司净利率同比+8.5pcts至4.3%。[2] - 公司优化经营策略,期待后续发展提速。当前小型按摩器具仍处导入期,在健康消费意识觉醒、社会老龄化程度加深及中青养护需求提升三大因素驱动下行业具备极强需求潜力。尽管国内消费相对疲软,但公司一方面调整市场战略,不断加大国内电商与海外渠道布局,另一方面加强扩大省级零售服务商招商加盟的新业务模式,通过省级零售服务商现有渠道有效开发市场盲区,有望贡献新的收入增量。同时公司对部分高费用率渠道的战略收缩投放,亦使得盈利能力扭亏为盈,伴随后续公司的新品迭代,以及海外市场的持续扩张有望带动公司收入业绩双向提升。[2] 财务数据总结 - 24H1公司实现营收6.0亿元,同比+0.7%。其中单Q2收入3.1亿元,同比-16.5%。[2] - 24H1公司归母净利润0.3亿元,同比+203.1%。其中单Q2归母净利润0.1亿元,同比+144.7%。[2] - 24H1毛利率61.8%,同比+1.8pcts。[2] - 24H1公司销售/管理/研发/财务费用率为49.1%/4.9%/5.1%/0.2%,同比分别-6.4/+0.9/+0.7/+0.2pct。[2] - 24H1公司净利率同比+8.5pcts至4.3%。[2]