核心观点 - 公司2025年第四季度及全年生产结果公布，电力业务分红翻倍至2600万美元，但金属产量处于修订后指引区间的低端，主要因Moa矿山运营面临挑战 [1][2][3] - 公司正与合资伙伴合作，对Moa矿山进行全面的运营整顿，旨在稳定生产并恢复混合硫化物产量至2025年前水平，为后续扩产计划铺平道路 [2][7][8] - 公司预计在2026年2月10日发布2025年第四季度及全年财务业绩时，提供进一步的运营更新及2026年各项指引 [9] 2025年生产业绩与财务要点 - 分红收入：2025年第四季度从Energas获得770万美元股息，全年总计2600万美元，是2024年1300万美元的两倍 [1] - 镍产量：2025年全年成品镍产量为25,240吨（100%基准），处于修订后指引区间25,000 – 26,000吨的低端 [3][4] - 钴产量：2025年全年成品钴产量为2,729吨（100%基准），处于修订后指引区间2,700 – 2,800吨的低端 [3][4] - 发电量：2025年全年发电量为799吉瓦时（33%基准），略低于800 – 850吉瓦时的指引区间低端 [3][5] - 镍净直接现金成本：2025年全年NDCC处于年初披露的每磅5.75至6.25美元指引区间内，受益于更高的钴副产品收益和持续的成本优化 [4] - 电力单位运营成本：2025年全年单位运营成本处于每兆瓦时23.00至24.50美元指引区间的低端 [5] 金属业务运营挑战与原因 - 第四季度生产受阻：Moa矿山混合硫化物产量持续低于预期，影响了精炼厂的原料供应 [4] - 具体原因：包括矿石开采量低于计划、浸出生产线可用率低、商品采购延迟、国家电网停电以及飓风梅丽莎后的减产期 [4] - 第三方原料采购：鉴于中间市场的高支付率，公司未采购额外的第三方原料 [4] 电力业务运营情况 - 发电受限原因：2025年第四季度，Varadero和Boca de Jaruco设施应政府机构UNE要求，为帮助稳定国家电网而进行频率控制运行，从而限制了输出 [5] - 财务补偿：Energas因此次减产获得了全额补偿，对电力业务的调整后EBITDA、运营收益或年度股息支付均无影响 [5] 运营更新与未来计划 - 运营审查：针对2025年Moa矿山遇到的运营挑战及地缘政治不确定性加剧，公司正与合资伙伴审查现有恢复计划，并寻找更多机会以提升矿山在不利运营条件下的表现和可靠性 [7] - 恢复目标：运营审查旨在稳定现场，并逐步将混合硫化物产量恢复至2025年前水平，之后将重新评估和优化Moa合资企业扩产计划的推进 [8] - 地缘政治监控：公司正积极监控近期区域地缘政治发展，并与合资伙伴密切合作以预测和应对潜在风险 [9] - 未来指引：2026年电力生产指引将反映Varadero设施在2026年大部分时间预计进行频率控制运行的影响 [9] 公司背景与战略定位 - 技术专长：公司是在使用湿法冶金工艺开采和精炼镍钴方面的全球领导者，这些金属被视为能源转型的关键 [10] - 战略资产：公司在加拿大阿尔伯塔省运营着一家具有战略重要性的精炼厂，是北美唯一重要的钴精炼厂和仅有的三家镍精炼厂之一 [10] - Moa合资企业：以具有成本竞争力的方式生产关键矿物，同时保持高可持续性标准，估计矿山寿命约为25年 [10] - 电力业务规模：通过持有Energas股份，公司是古巴最大的独立能源生产商，装机容量为506兆瓦，约占古巴全国发电容量的10% [11]