核心观点 - 两家支付处理公司Payoneer和PayPal在稳定币时代采取了截然不同的发展路径 但两家公司股价在过去一年均大幅下跌[1] - Payoneer专注于为数字企业提供B2B跨境支付基础设施 而PayPal则利用其庞大的消费者基础大规模推动加密货币整合[1] Payoneer (PAYO) 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营收为2.709亿美元 同比增长47% 但2025年全年营收增长仅为0.47% 基本持平[2] - 第三季度每股收益从2024年同期的0.11美元暴跌至0.04美元 2025年全年每股收益下降43.8% 从2024年的0.33美元降至0.19美元[2] - 公司在今年四个季度中有三个季度未达到分析师预期 第三季度出现33%的负向预期差[2] - 营业利润率为负3% 表明核心业务亏损 尽管公司报告了净利润[3] - 资产回报率为1.08% 显示资本效率低下[3] - 尽管营收增长停滞 但股票交易市盈率高达30倍[3] - 在公司股价年度下跌48%期间 无内部人士买入股票 首席执行官John Caplan在11月以每股5.45至5.70美元的价格出售了103,688股 其他高管也在同日出售股票[4] PayPal (PYPL) 2025年第三季度业绩表现 - 第三季度营收为84.2亿美元 同比增长7.3%[5] - 2025年全年每股收益下降21.3% 从2024年的4.98美元降至3.92美元 为2020年以来最低[5] - 与Payoneer不同 PayPal在2025年所有四个季度均超出分析师预期 第三季度每股收益为1.30美元 比1.14美元的预期高出14%[5] - 营业利润率为19.2% 股本回报率为24.4% 均显著优于Payoneer[6] - 股票交易市盈率为11.4倍 远期市盈率为9.8倍 表明市场预期未来增长放缓[6] - 市盈增长比率为0.58 表明相对于其增长轨迹 股票可能被低估[6] - 上一季度PayPal产生19.7亿美元的经营现金流 而Payoneer为5420万美元[6] 关键财务指标对比 - 营业利润率: Payoneer为负3.01% PayPal为19.2%[7] - 股本回报率: Payoneer为9.79% PayPal为24.4%[7] - 市盈率: Payoneer为30倍 PayPal为11.4倍[7] - 年度每股收益增长: Payoneer下降43.8% PayPal下降21.3%[7] 稳定币发展现状与展望 - 两家公司在第三季度财报中均未提供详细的稳定币产品更新[8] - Polymarket预测市场认为 2026年主要科技平台推出美元稳定币的几率仅为18.5% 而Revolut的几率为49%[8] - 美国已于2025年通过稳定币监管法规 建立了法律框架 但美国银行宣布的稳定币尽管有CEO承诺却从未推出[8] 业务前景与市场定位 - Payoneer的盈利恶化是实质性的 连续三个季度的负向预期差和43.8%的每股收益下降证明了其48%的股价下跌是合理的[9] - 管理层无法维持2024年的执行质量 小企业客户似乎面临压力[9] - PayPal运营实力更强 但盈利仍在以较慢的速度收缩 9.8倍的远期市盈率已反映了持续减速的预期[9] - 如果相信稳定币将在18个月内重塑B2B支付 Payoneer是高风险高回报的押注[10] - 如果希望在等待加密货币普及的同时追求盈利能力和规模 PayPal是更安全的持有选择[10]