核心观点 - Arista Networks在2025年前九个月展现出强劲的财务表现，其经营现金流、净利润和收入均实现显著增长，主要驱动力是盈利能力提升、可扩展的成本结构以及高效的营运资本管理，特别是在AI网络垂直领域的强劲势头是关键增长引擎 [1][2][3] - 除Arista外，其他科技公司如Celestica和Sanmina也表现出经营现金流的显著改善，它们均受益于AI数据中心对高速网络设备的需求，并通过高效的资本管理增强了财务灵活性 [6][7] - Arista的股价表现优于行业，其估值指标高于行业平均水平，但市场对其未来两年的盈利预期在过去60天内保持稳定 [8][11][13] 财务表现与增长驱动力 - 2025年前九个月，Arista的经营现金流达到31.1亿美元，较去年同期的26.8亿美元有所增长，主要得益于盈利能力的稳固提升和营运资本效率的提高 [1] - 同期，公司GAAP净利润增至25.5亿美元，高于去年同期的20.5亿美元，收入增长27.6%，这主要得益于AI网络垂直领域的健康增长势头 [2] - 尽管员工人数增加、新产品引入成本和可变薪酬支出上升，但Arista的运营费用占总收入的比例保持在约22%，显示出可扩展的成本结构，使收入增长快于费用增长 [3] 营运资本管理 - 2025年前九个月，Arista的营运资本需求净减少4.245亿美元，其中递延收入因客户合同增长而增加18亿美元，这些客户的预付款是现金流的主要驱动力 [4] - 应付账款增加1.177亿美元，表明公司利用供应商信贷为库存采购提供资金，这改善了短期现金流 [4] - 应收账款增加3.481亿美元部分抵消了积极趋势，这源于收入增长，并意味着公司向客户提供了信贷优惠，同时库存同比增加3.21亿美元以支持产品需求增长 [5] 同业公司比较 - Celestica在2025年第三季度经营现金流为1.262亿美元，去年同期为1.228亿美元，2025年前九个月经营现金流总计4.089亿美元，高于去年同期的3.305亿美元，其自由现金流在第三季度为8890万美元，高于去年同期的7680万美元 [6] - Celestica的资本支出为3700万美元，占收入的1.2%，低于预期的1.5-2%范围，突显了高效的资本管理，公司受益于AI数据中心对400G和800G交换机的强劲需求 [6] - Sanmina在2025年第三季度经营现金流为1.991亿美元，远高于去年同期的5190万美元，2025年全年产生6.207亿美元现金流，高于2024年的3.402亿美元，公司在通信网络、云和AI基础设施终端市场的强劲势头为其提供了更大的财务灵活性 [7] 股价表现与估值 - 过去一年，Arista股价上涨8.3%，而同期行业指数下跌1.2% [8] - 从估值角度看，Arista的远期市销率为15.09，高于行业平均水平 [11] - 在过去60天内，市场对Arista 2025年和2026年的盈利共识预期保持不变，当前对2025年全年每股收益预期为2.88美元，对2026年全年每股收益预期为3.31美元 [13][14]