行业与市场背景 - 全球数字基础设施市场在2025年估值约为3600亿美元，预计到2030年将超过1.06万亿美元，年复合增长率约为24.10% [2] - 人工智能驱动的数据基础设施快速建设，为相关公司带来增长机会 [1] Applied Digital (APLD) 业务分析 - 公司业务战略核心是在具有结构性成本优势的地区建设数据中心，例如北达科他州，以获取廉价能源、自然冷却和有利法规，从而降低运营成本 [3] - 公司采用租赁模式，将建成后的设施转化为稳定的经常性收入 [3] - 已与一家投资级超大规模客户签订为期15年、价值50亿美元的租约，为Polaris Forge 2项目提供200兆瓦容量，初始容量预计2026年上线，全面建成目标为2027年 [4] - 此前与CoreWeave在Polaris Forge 1项目达成的400兆瓦协议，使总合同容量达到600兆瓦，预计15年内带来约160亿美元的潜在租赁收入 [4] - Polaris Forge 1项目首个100兆瓦阶段按时完成，增强了市场对其建设和项目管理能力的信心 [4] - 公司通过投资Corintis的先进液冷技术以及与Babcock & Wilcox合作探索电网扩容，扩展了在数据中心生态系统中的布局 [4] - 公司模式仍属资本密集型且依赖于项目执行，多年建设周期延迟了现金生成，回报取决于能否获得更多长期租约并有效管理建设、供应链和天气相关风险 [5] - Zacks对APLD 2026财年每股亏损的共识预期为0.36美元，过去30天上调了0.05美元，但意味着较上年有55%的年度改善 [5] Sandisk (SNDK) 业务分析 - 公司业务横跨数据中心、边缘设备和消费应用，提供支撑人工智能基础设施关键需求的NAND闪存存储 [6] - 模型规模和上下文窗口的扩大，推动了对高性能、高容量存储解决方案的需求 [6] - 公司维持有纪律的产能扩张，以支持可持续的市场增长 [6] - 其竞争基础在于与Kioxia联合开发的BiCS8技术，该技术采用CBA架构，将逻辑电路与218层3D NAND存储阵列分开键合，提供行业领先的容量和能效 [7] - BiCS8技术在财年第一季度占位元出货量的15%，预计到年底将成为主导生产节点 [7] - 基于BiCS8技术有两类产品：用于需要快速数据访问的计算密集型工作负载的高速TLC固态硬盘，以及通过Stargate平台针对存储级应用的高容量QLC解决方案，其中128TB企业级固态硬盘目前正与超大规模客户进行认证 [8] - 数据中心业务在第一季度环比增长26% [8] - 增长前景集中在数据中心成为最大的NAND消费领域，公司通过提供符合AI工作负载要求的、具有卓越性能和能效的BiCS8产品获得市场认可 [9] - 公司正在开发专为数据中心和边缘市场AI推理应用设计的高带宽闪存技术 [9] - Zacks对SNDK 2026财年每股收益的共识预期为13.46美元，过去30天上涨了7%，较上年同期的2.99美元有大幅改善 [10] 股价表现与估值比较 - 过去六个月，Sandisk股价上涨894%，大幅跑赢Applied Digital 237.2%的涨幅，这反映了其盈利能见度改善、数据中心需求加速以及NAND行业基本面走强 [11] - Applied Digital的股价表现更多由对未来产能提升和长期租赁货币化的预期驱动，而非当前盈利能力 [11] - Sandisk股票目前基于未来12个月的市销率为5.08倍，远低于Applied Digital的22.98倍，尽管其过去六个月股价表现更强且已转型为专注的独立存储业务 [14] - 估值差距表明，Sandisk改善的基本面和不断扩大的数据中心业务敞口尚未完全反映在其估值倍数中，而Applied Digital的估值则继续包含对未来执行和产能提升的更高预期 [14]