上市进程与公司概况 - 公司于2026年1月第三次向香港联合交易所递交招股书，寻求主板上市，此前已于2025年以来两次递表 [1] - 公司是中国最大的中式快餐品牌，2024年营收达62.88亿元人民币，门店总数超1658家 [1] - 公司创始人束从轩的儿子束小龙、女儿束文及儿媳董雪，合计间接掌控公司超92%的股权 [1][4] 发展历史与股权结构 - 品牌故事始于2003年，创始人束从轩在安徽合肥开设第一家名为“肥西老母鸡”的快餐店 [2] - 2012年是关键转折点，品牌更名为“老乡鸡”并开启省外扩张，同时创始人家族完成股权集中，束小龙收购了包括其姑姑在内的其他股东股份，使安徽老乡鸡由束小龙及母亲张琼分别持股96.08%及3.92% [2] - 公司曾在2018年、2021年为扩张和上市引入外部机构投资者，但因A股上市未果，相关投资最终均由实控人家族回购 [3] - 2020年，公司开始执行股权激励计划，截至最后实际可行日期，合计授出代表1071.72万股股份的奖励，激励对象包括部分家族成员 [3] 财务表现与收入增长 - 公司收入持续增长，2022年至2024年收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，同比增幅分别为58.38%、24.8%、11.3% [5] - 2025年前8个月收入为45.78亿元，同比增长10.9% [5] - 为快速扩张，公司于2020年开启加盟模式，加盟店数量从2022年的118家暴增至2025年前8个月的733家，占餐厅总数比例达44.2% [5] - 来自加盟店的收入从2022年的1.74亿元飙升至2024年的7.17亿元，复合年增长率高达102.9% [5] 盈利能力与毛利率趋势 - 公司整体毛利从2022年的9.19亿元增长至2024年的14.33亿元，2025年前8个月为11.27亿元 [6] - 公司整体毛利率在2022年至2025年前8个月分别为20.3%、23.3%、22.8%、24.6% [6] - 然而，加盟店毛利率呈下降趋势，从2022年的28.9%一路下滑至2024年的20.1%，2025年前八个月小幅回升至24.2% [6] - 公司解释毛利率下降主要因支持加盟业务快速扩张，加强了加盟管理体系并委派更多专职管理人员，同时自2024年起集中承担原本由加盟商负责的原材料物流，导致相关成本大幅增加，原材料成本亦有所上涨 [7] 业务模式与战略 - 公司明确表示未来计划继续扩大加盟店网络，以进一步提升市场覆盖范围 [8] - 招股书引用灼识咨询观点，指出加盟模式的主要优势包括加速扩张、提高区域渗透率、有效利用加盟商的创业精神与当地网络，以及降低品牌商的经营风险 [8] 外卖业务与平台依赖 - 外卖业务已成为营收重要支柱，2022年至2024年所有餐厅的外卖服务总销售额复合年增长率为23.62%，2025年前8个月达26.6亿元 [9] - 直营店外卖收入占比已超过44%，加盟店接近50% [10] - 但依赖第三方平台的代价高昂，招股书揭示自2024年开始，直营店每获得100元外卖收入，就有超过17元需支付给第三方平台 [9] - 平台平均服务开支费率从2022年的15.8%攀升至2025年前8个月的17.5% [10][11] - 2022年至2025年前8个月，支付给第三方平台的服务开支分别为2.86亿元、3.87亿元、4.19亿元及2.87亿元 [11] - 招股书引用灼识咨询数据，指出公司的平均平台服务开支费率与中国中式快餐的行业平均水平一致 [11] 合规与潜在负债 - 公司承认未能完全按照相关法律法规为部分员工缴纳社会保险和住房公积金，2022年至2025年前8个月，社保和公积金缴费缺口合计超1.0030亿元，且缺口规模呈扩大趋势 [12][13] - 该问题早在2022年寻求A股上市时即受到监管关注 [14] - 根据法律顾问意见，若未足额缴纳社会保险，可能面临按日加收万分之五的滞纳金及欠缴数额一倍以上三倍以下的罚款；住房公积金管理中心可申请人民法院强制执行 [13] - 估算显示，仅因社保未足额缴纳，公司在报告期各阶段可能面临的最高罚款合计就可能超过2.44亿元 [13]