美联储政策转向被低估 - 美联储在2025年第四季度的政策立场转变比新闻标题所暗示的更为深刻 这为经济持续扩张和股市上涨铺平了道路[2] - 尽管2025年12月10日美联储宣布了自5.25%-5.50%峰值以来的第六次降息 但《华尔街日报》的标题“美联储降息 发出暂停信号”具有误导性 让市场误以为宽松周期结束 这与事实相去甚远[3] - 新闻标题为吸引点击往往具有争议性和片面性 未能完整呈现故事全貌 即使是被视为“美联储传声筒”的权威记者所写的文章也不例外[4] 量化紧缩结束与流动性重大转变 - 媒体报道忽略了量化紧缩的结束 即美联储停止让其持有的国债和抵押贷款支持证券到期后不进行再投资 这一流动性逆风自2022年春季美联储资产负债表达到近9万亿美元峰值以来一直存在[5] - 从2022年春季到2025年12月 政策制定者每月从系统中抽取约500亿美元的流动性以抑制通胀 而当前政策转变更为重大 预计2025年1月将购买至少400亿美元的证券 并在今年晚些时候开始“缩减”[5] - 这一政策转变更类似于2019年9月 当时政策制定者从多年撤出流动性转向重启“印钞机” 2025年秋季因政府停摆和量化紧缩 银行系统准备金已降至危险水平 出现了类似的流动性紧张迹象[5] 政策工具效果与经济数据 - 与影响浮动利率贷款成本且存在滞后性的利率变化不同 直接资产购买是支撑流动性和改变系统行为最快、最直接的方式 尤其是在政策方向发生多年来的 stark reversal 时[6] - 2025年月均就业增长比2024年水平低近71% 失业率持续攀升 失业人数与职位空缺的比率降至1以下 凸显了政策行动的紧迫性[6] - 根据实时通胀数据Truflation 2025年底通胀率为1.85% 为两年半以来最低水平 且低于美联储2%的长期目标 同时12月工资增长3.8% 意味着实际购买力增加[7] - 两年期与十年期国债收益率利差在2025年底达到近四年来的最高水平 这常被视为货币政策是否走在正确轨道上的信号 是一个非常积极的迹象[7] 潜在投资影响与策略倾向 - 流动性扩张、经济加速和劳动力市场走强 可能利好对边际经济活动更敏感、且估值较整体市场有大幅折价的中小盘价值股策略[8] - 比特币历史上往往是“印钞机”参与的主要受益者之一 投资组合中已通过投资Strategy Inc.涉足该技术[8]