市场表现 - 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债收益率上行0.35个基点至1.9675%，10年期国债收益率下行0.1个基点至1.8420%，30年期国债收益率上行0.3个基点至2.3040% [1] 资金面 - 央行1月19日开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有861亿元逆回购到期，实现单日净投放722亿元 [2] - 银行间市场资金面供给及价格平稳，存款类机构隔夜回购加权利率在略高于1.3%的位置窄幅波动，非银机构质押信用债借入隔夜报价基本在1.45%上下 [2] - 本周将进入税期，资金短暂恢复宽松后料将收敛，影响程度需关注央行后续对冲力度 [2] 基本面 - 中国2025年全年GDP总量为140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5% [3] - 中国2025年第四季度GDP同比增长4.5%，符合预期，第三季度增速为4.8% [3] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，低于预期的1.5%和前值的1.3% [3] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，降幅大于预期的2.4% [3] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高于预期的4.9%和前值的4.8% [3] - 2025年房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额下降12.6%；房地产开发企业到位资金同比下降13.4% [3] 操作建议 - 短期资金面或受税期影响收敛，经济数据显示生产强需求弱的分化格局仍存，期债进入低波动状态 [4] - 10年期国债利率位于1.85%附近或为较合理定价，债市走向主要取决于一季度政策力度和供需状况 [4] - 短期债市或仍处于震荡格局，10年期国债利率或在1.83%-1.88%区间震荡，T2603合约波动区间或在107.6-108.3 [4] - 单边策略上维持区间操作，期现策略上关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略 [4]