贵金属价格表现 - 截至1月19日，伦敦现货黄金价格在每盎司4670美元附近波动，沪金主力合约收于1053.46元/克，今年迄今涨幅逼近8% [1] - 伦敦现货白银价格最高触及94.72美元/盎司，今年迄今累计涨幅已超过30%，沪银主力合约收于23565元/千克，今年迄今累计涨幅超过35% [1] - 2025年初以来，黄金与白银累计涨幅分别达到75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍 [1] - 金银比已从2025年的最高点105大幅下降，近期跌破50重要关口，意味着白银相对黄金已接近13年来最贵的时候 [1] 白银价格上涨的核心驱动因素 - 地缘政治风险与美联储降息预期是白银价格上涨的基础，市场对美联储2026年进一步降息的预期增强 [2] - 白银长期呈现“易涨难跌”走势，避险与流动性构成上涨基础，吸引大量寻求对冲货币贬值与通胀风险的资金涌入 [2] - 供求结构性失衡成为白银上涨的核心驱动，2025年全球白银需求预计为11.2亿盎司，供应仅10.1亿盎司，缺口约1.1亿盎司，市场已连续五年赤字 [3] - 2025年全球矿产银供应量预计仅为8.2亿盎司，同比微增1.8%，再生银供应约1.97亿盎司，主要生产国面临资源品位下降等长期约束 [3] - 白银工业需求强劲，国际能源署估计到2030年仅光伏和电动汽车行业就将消耗全球一半的白银产量 [3] - 随着海运成本上升以及地缘政治风险增加，提高了白银跨境采购的不确定性 [3] - COMEX白银期货库存虽维持相对高位，但大量白银被长期持有者锁定，伦敦、纽约交易所库存已降至多年来最低水平 [3] - 各国纷纷意识到白银的战略意义，印度、阿联酋、沙特等国也纷纷将白银列入官方储备或战略资产清单 [3] 白银投资与市场动态 - 白银的投资需求并没有下降，金融机构的配置需求和中小交易者的投资需求，在部分被动基金平仓后成为新的购买力量 [2] - 实物白银供应紧张导致企业也大量买入白银进行保值，白银生产商等供应商降低卖出套保持仓，囤积待涨 [2] - 以往金银比走势与美国制造业PMI紧密关联，但随着美国制造业在全球比重下降，这一关系正在发生变化，新兴市场力量及全球格局调整成为影响金银价格的新因素 [2] 白银未来走势展望 - 多位分析师表示这轮贵金属牛市的核心逻辑依然成立，中期看仍有上行空间 [4] - 短期来看随着金银比降至50，市场投机情绪过热、政策调控等因素已导致市场波动加剧 [4] - 市场目前处于“长期看好”与“短期超买”的博弈之中，任何地缘政治的边际缓和、交易所上调保证金要求或美元指数的意外走强都可能引发快速的获利了结和技术性回调 [5] - 预计2026年银价将呈现“高位波动、中枢上移”特征，并不断挑战历史高点，目标在100美元/盎司上方 [5] - 核心原因在于供需矛盾持续加剧，供应方面白银70%-80%为伴生矿，产量受铜、铅锌等金属价格制约，新增产能周期长，抑制产量提升 [5] - 需求方面光伏、AI应用、新能源汽车等战略产业需求激增将持续加剧供需不平衡状态 [5] - 在美联储货币政策宽松预期下美元承压大宗商品价值提升而白银的工业属性与金融属性叠加具备储备价值将进一步放大价格弹性与波动 [5] - 全球地缘政治不确定性上升吸引投资者避险资金与通胀对冲需求流入将为白银提供避险溢价 [5] - 在“银荒”叙事下白银价格短期或出现降温但各国围绕白银矿产的争夺愈演愈烈或将开启“越贵越抢、越抢越贵”的逼空时代 [6] - 对于未来白银交易建议关注三方面：一是此前的利多是否被市场充分定价例如白银库存是否持续下降美联储是否会降息；二是关注交易所等风控措施是否会引发交易活跃度下降；三是关注全球地缘局势是否继续升级 [6]