行业前景与核心观点 - 货柜航运行业尚未度过最差时期，过剩供应以及红海航线重开的压力很可能导致2026年陷入EBIT亏损 [1] - 预计2026年上半年将受到大量船舶供应增长的拖累，而下半年则面临红海重开前景日益增强的压力 [1] - 行业亏损将促使货柜航运公司缩减2026年的股东回报，以在下行周期中保留现金 [1] 公司评级与估值 - 对中远海控(01919)、东方海外国际(00316)和长荣海运(2603.TW)维持“跑输大市”评级 [1] - 对日本航运公司维持“中性”评级，因为当前估值仍高于历史低位 [1] 潜在风险因素 - 需密切关注有关红海航线恢复的负面消息 [1] - 需关注随着港口拥堵缓解和季节性因素减弱，现货运价进一步下行的风险 [1]