行业核心观点 - 中国航空业将迎来期待多年的“超级周期” 票价市场化与供给低增长将驱动2026年开启票价与盈利上行 且高景气可持续 [1] - 长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间 基本面持续正反馈与旺季表现将催化市场乐观预期 [1] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [1] 2025年行业现状分析 - 中国航空供给已进入低增时代 民航空域时刻瓶颈凸显且持续 [1] - 2025年航空需求核心问题在于公商需求占比持续低于2019年 航司执行客座率优先策略 以价换量 [1] - 估算2025年中国民航客流量同比增长5-6% 较2019年累计增长17% [1] - 估算2025年中国民航客座率再创历史新高且全球可比市场居首 但国内含油票价低于2024年与2019年 行业盈利能力仍未恢复 [1] 2025年春运回顾 - 2025年春运40天全社会跨区域人员流动量超90亿人次 创历史新高 同比增长7% 其中民航客流同比增长7% [2] - 春运民航客流中国内同比增长4-5% 国际同比高增近三成 [2] - 估算春运实际执飞航班同比增长仅5% 客座率同比提升2个百分点 [2] - 受高基数与高铁加班等影响 估算春运国内裸票价同比下降5% 国内含油票价同比下降近一成 [2] - 节前国内裸票价同比持平 节中节后下降 元宵节后转正 [2] 2026年展望与近期动态 - 预计2026年开启票价与盈利上行 [1] - 未来航空需求继续增长与客源结构恢复将驱动票价与盈利上行 [1] - 2026年春运为2月2日至3月13日 预计需求将保持旺盛 节中成规模二次出行可期 南方沿海城市与海南云南等旅游城市热度较高 [3] - 近日航空市场量价开始回升 春运机票预售启动 单日出票量大增且同比增长 [3] - 民航将严控干线市场航司增加与国内国际增班 预计春运整体加班量将较为有限 [3] - 春节拼假效应将弱于往年 预计节前节后将出现客流高峰 叠加高客座率与票价市场化 有利于航司收益管理 [3]