经济政策与不确定性 - 特朗普政府第二任期首年推出了新的贸易、移民和联邦劳动力经济计划 政策变动带来的不确定性影响了消费者、求职者以及中小型企业 [1] - 分析师认为 具有最大经济影响的政策 如关税变动和《单一宏大美丽法案》的减税措施 已在第一年实施或宣布 后续如信用卡利率上限等公告属于宏观影响边缘的微调 [3][4] - 政策不确定性、关税、移民问题以及对经济衰退的担忧 导致企业投资和招聘意愿下降 [5][6] 就业市场 - 2025年美国非衰退时期就业增长为2003年以来最低 仅新增58.4万个工作岗位 [5] - 联邦政府雇员人数在12月同比下降9% 政府效率部门主导的减员和买断计划导致10月政府薪资单上人数大幅下降 [11] - 制造业就业在12月同比下降0.5% 延续了特朗普上任前的疲软趋势 尽管有观点认为关税旨在使制造业回流 但该过程成本高昂且需时多年 且依赖进口的制造企业已受到负面影响 [13][14] 经济增长与结构 - 实际GDP在2025年第一季度下降后 于第二和第三季度恢复增长 企业为应对新关税进行了准备 [9] - 经济在贸易政策、工业政策、移民动态转变及AI技术革命等多重逆风中展现出韧性 但出现了无就业扩张的现象 [8] - 人口老龄化和净移民减少影响了劳动力供给 同时市场对新工人的需求降低 导致企业招聘非常谨慎 预计无就业繁荣将持续 [9][10] 关税与贸易 - 有效进口关税税率和关税收入占GDP的比例大幅飙升 达到数十年来的最高水平 [15] - 关税政策反复 政府对包括部分酒类、汽车和家具在内的不同商品加征关税 而对咖啡、香料、牛肉等商品的关税已于11月停止 最高法院预计将很快裁定许多关税的合法性 [16] - 关税对通胀有轻微影响 其影响正通过多种商品逐步渗透 而非造成一次性价格上涨 这使得区分价格增长中关税与其他因素（如供应链或需求问题）的贡献度变得困难 [18][19] 通货膨胀 - 通胀率已从2022年约9%的高位大幅降温 但仍高于美联储2%的目标 2025年通胀率先降后升 12月保持稳定 [18] - 通胀率攀升幅度超出预期 零售商和生产商将成本上涨转嫁给消费者的意愿不强 且维持价格的时间长于预期 [18] 消费者支出 - 尽管存在经济不确定性 消费者支出依然强劲 但呈现“K型”分化 即高收入者大幅消费而低收入者削减开支 这种结构模式在特朗普任期前就已存在 [20] - 过去一年的强劲支出主要由拥有资产和高收入人群推动 股市投资者和长期房主感到财务安全 是消费的主力群体 [21]