核心观点 - 大宗商品在2026年初基础稳固 黄金和铜是板块内最具吸引力的机会 结构性需求、供应受限以及采矿利润率显著改善构成建设性前景 但波动性仍是该资产类别的特征[1] 黄金 - 宏观条件对黄金构成支撑 包括美元走软、地缘政治风险升高、实际利率预期下降以及央行持续购金[2] - 黄金涨势强劲且基于基本面 实际利率可能下降及央行持续多元化储备 使黄金更可能盘整或走高而非大幅下跌[3] - 金价上涨直接转化为黄金股盈利 利润率扩张速度远超基础成本增长 选择性黄金矿商因利润率大幅扩张和强劲现金流生成而处于有利地位[2][3] - VanEck Gold Miners ETF (GDX) 年初至今上涨13.43%[4] 铜 - 铜是Ninety One基本金属前景中的领跑者 因供应中断、库存低以及数据中心和电网需求上升 价格在2025年大幅上涨且压力持续[4] - 铜是进入2026年供应最紧张的主要基本金属 供需平衡仍有利于生产商 铝也将因替代铜的需求而获得顺风 但长期产能增加可能抑制远期上行空间[5] 能源市场 - 短期内对石油市场持谨慎态度 因市场正在消化增量供应 但随着闲置产能减少 预计今年晚些时候状况将改善[6] - 预计石油将在2026年上半年触底 并在今年晚些时候复苏 因OPEC和美国页岩油产量均接近产能上限变得明朗 尽管委内瑞拉等地缘政治发展增加不确定性 但周期性转变可能使部分能源股受益[7] - State Street Energy Select Sector ETF (XLE) 年初至今上涨6.67%[7] 农业 - 对部分农业股持积极看法 预计谷物市场将趋紧 低价格已抑制部分地区种植 而生物燃料和牲畜饲料需求保持韧性 为供需平衡改善创造条件[8] 投资策略与市场动态 - 看好大宗商品势头 重点关注黄金和铜作为高动量品种 并看到能源和农业领域的未来机会 但强调高度选择性和根据事态发展灵活调整的必要性[9] - 锡市场动态是例证 伦敦金属交易所锡价年初至今上涨超过30% 周三触及每吨54,760美元的高点[10] - 尽管市场高度集中 但锡供应近几个月有所改善 在2022年价格前高时 LME库存低于5,000吨 而自10月以来已从11,000吨增至19,000吨 在此环境下积极且高度选择性的方法至关重要[11]