2025年IPO市场回顾与2026年展望 - 尽管面临春季关税动荡和秋季长达43天的政府停摆等不利因素 2025年IPO市场表现尚可 共有203家新上市公司 较上年增长35% [1][2] - 这些公司共筹集了440亿美元资金 较上年增长49% 用于扩大生产、招聘和开发新技术 [2] - 然而 IPO募资额仅为2025年风险投资总额2800亿美元的一小部分 仅软银领投对OpenAI的410亿美元单笔投资 就几乎等同于公开市场的全部募资额 [3] - 当前 AI投资热潮主要由主权财富基金、超大规模企业和私人投资池驱动 公开募股市场在此次经济转型中作用甚微 [4] 美国IPO市场改革动向 - 美国证券交易委员会主席在2025年12月预告了旨在使上市更具吸引力的一系列改革 他指出自1990年代以来上市公司数量已暴跌40% 并将此归咎于“监管蔓延” [7] - 拟议改革包括：公司文件披露将基于“财务重要性”标准 减少或取消关于ESG、高管薪酬和DEI目标的广泛披露 并延长“IPO过渡期” 让新上市公司有多年时间满足成熟公司的所有报告要求 [10] - 其他改革承诺包括：使公司年度会议去政治化以减少争议性代理事项 并改革股东诉讼以“消除可能阻碍公司上市的轻率投诉” [11] - 这些改革可能是十年来最重要的上市公司监管改革 若成功可能影响管理团队对筹集增长资本方式的选择 [12] 香港市场的竞争与中国的科技崛起 - 2025年 香港交易所超越纳斯达克和纽交所 成为全球第一大IPO市场 全年有114宗新上市 筹资370亿美元 平均首日涨幅达37% [13] - 中国正全力投入技术自主、出口拉动增长和全球扩张 2025年1月的“DeepSeek时刻”凸显了中国作为科技超级大国的崛起 [14] - 在香港上市使中国公司能够利用海外资本市场并推动其“全球化”战略 同时港交所已现代化其上市程序 为AI和生命科学等创新领域提供专业知识和快速审查 [15] - 一批中国“AI虎”已在香港成功上市 例如Biren Technology在2025年最后一天股价飙升76% MiniMax在1月首个交易日股价翻倍 多家人形机器人公司以及中国的脑机接口公司BrainCo也计划或已在香港申请上市 [16] - 目前 希望投资这些未来产业的基金经理仅能选择中国市场 [17] 2026年潜在的大型IPO候选公司 - 2026年美国IPO可能复苏的最有力论据 是一批高知名度、必须持有的私营公司据称正准备进入公开市场 [19] - 其中最大的是SpaceX 据报正筹备2026年IPO 估值超1万亿美元 可能成为史上第二大IPO 筹资额可能达300亿美元 超过2024年所有IPO总和 资金将用于在太空建造太阳能AI数据中心等项目 [20] - OpenAI在上一轮私募融资中估值达5000亿美元 据报正筹备下半年IPO 计划筹资600亿美元 估值也接近万亿美元 鉴于其巨大的资金需求和股东数量增加 公司可能很快被迫上市 [21] - Anthropic也已启动IPO准备工作 估值达数千亿美元 计划利用上市地位为数据中心建设融资并作为收购货币 [22] - 其他潜在的大型IPO包括Discord、Stripe、Canva等拥有大量用户的技术公司 以及Grayscale、Kraken、Bitgo等加密货币公司 此外 私募股权基金拥有3万家需要退出的投资组合公司 面临向有限合伙人返还资本的压力 [24] 市场复苏所需条件 - 高知名度IPO通常会激发市场对新股的广泛热情 但今年这些“万亿级IPO”所需的巨额资金 需要机构对其资本配置进行重大重新分配 考虑到私募股权近期回报不佳 这种重新分配可能势在必行 [25] - 要实现IPO市场再次成为资本市场火热中心 需要美国经济在过度通胀和失业之间保持平衡 美联储逐步放松货币政策 以及政府在征收新关税方面保持审慎 [26]