行业背景 - 数字广告是科技领域最具吸引力的长期增长市场之一 全球数字广告市场预计在2025年至2030年间实现15.4%的复合年增长率 [1] The Trade Desk (TTD) 概况 - 公司是一家专注于需求方平台的纯广告技术公司 在数字广告生态中扮演关键角色 [2] - 公司业务显著受益于联网电视和零售媒体两大增长趋势 [3] The Trade Desk (TTD) 面临的挑战 - 宏观经济波动可能因程序化需求减少而给收入增长带来压力 [4] - 面临来自Meta、苹果、谷歌和亚马逊等“围墙花园”的激烈竞争 这些巨头控制着广告库存和第一方用户数据 亚马逊不断扩张的DSP业务尤其在联网电视领域给公司带来强劲竞争 [5] - 专注于在投资组合中嵌入人工智能 这将增加资本支出和运营成本 上一季度总运营成本（不包括股权激励）同比增长17%至4.57亿美元 若收入增长放缓 利润率可能承压 [6] - 地理扩张执行复杂且存在风险 同时面临cookie弃用和欧洲GDPR等数据隐私法规变化带来的持续挑战 [7] The Trade Desk (TTD) 的增长动力 - 向开放互联网的转变是关键主题 管理层指出可竞价联网电视的转型势头迅猛 并预计其将成为未来的默认购买模式 基于决策的购买模式相比传统程序化保量或订单模式更具灵活性、控制力和效果 [8] - 其新一代人工智能驱动的DSP平台Kokai是战略核心 85%的客户将其作为默认体验 这增强了公司的竞争护城河 [8] Magnite (MGNI) 概况 - 公司是一家供应方平台 帮助出版商管理和销售其流媒体、在线视频、展示和音频等多种格式的广告库存 [2] - 公司业务同样显著受益于联网电视和零售媒体两大增长趋势 [3] Magnite (MGNI) 的增长动力 - 联网电视是公司关键增长驱动力 贡献了约45%的除流量获取成本外的总贡献利润 [9] - 在联网电视领域拥有深厚合作伙伴关系 包括Netflix、Roku以及直播体育内容 [10] - Netflix广告支持层在全球市场的推广进度超预期 预计到2026年仍有显著增长机会 Roku也是快速增长伙伴 公司是其交易所的首选程序化合作伙伴 在直播体育领域 公司受益于迪士尼的NFL、大学橄榄球和职业棒球大联盟的贡献 其直播流加速器产品已被全球多个合作伙伴使用 [11] - ClearLine平台客户已超过30家 近期增加了对原生主屏幕联网电视单元的支持 公司正在核心产品中集成智能工作流和开放标准 并开始集成模型上下文协议 该协议是首个嵌入MCP的产品 可实现任务自动化 部分能力来自2024年9月收购的Streamer.ai [12] - SpringServe作为联网电视广告服务和SSP平台是关键差异化优势 扮演出版商“调解层”的关键角色 Spotify选择公司作为其全球程序化合作伙伴 并使用SpringServe来增强跨视频、音频和原生展示格式的全渠道广告 [13] Magnite (MGNI) 面临的挑战 - 与行业内所有公司一样 面临来自科技巨头的巨大竞争压力以及可能威胁广告预算的宏观经济不确定性 [14] - 由于持续投资和更高的资本支出 利润率扩张在未来一段时间可能面临压力 公司将2025年全年资本支出指引上调至8000万美元 [14] 股价表现与估值 - 过去一个月 TTD和MGNI的股价分别下跌了4.8%和12.5% [17] - 基于未来12个月的市盈率 TTD股价交易于16.73倍 高于MGNI的13.74倍 [18] 盈利预测趋势 - 在过去60天内 分析师对TTD本年度的盈利预测保持不变 [19] - 对于MGNI 本财年的盈利预测也保持不变 [20]