行业前景与核心逻辑 - 美国银行将铝列为2026年中国基础材料行业的首选推荐品种 预计中国铝价将攀升至2.25万元/吨 同比上涨9% 行业将迎来历史高位利润率 [1] - 供应端 中国铝产能已触及4500万吨上限 印尼新增产能受电力约束扩张缓慢 海外产区冶炼厂面临停产风险 全球铝供应将持续偏紧 [2] - 需求端 电网投资、储能系统、电动汽车及人工智能基础设施建设成为核心驱动力 预计全年需求增速达3% [2] - 铜铝价格比维持在4以上的高位 推动家电等下游行业加速铜铝替代 进一步打开铝需求空间 [2] - 成本端 中国铝企电力成本较海外低1200-3600元/吨 在全球能源价格波动背景下优势将持续放大 预计中国铝企铝利润率将达到6000-7000元/吨 [2] 公司投资价值分析 - 中国宏桥成为美银在整个中国大宗领域的首推5只股票之一 目标价看至45港元 [1] - 短期盈利可见性强 随着铝价保持坚挺 公司盈利能力将持续扩大 [3] - 西芒杜铁矿项目于2025年11月投产 已发运首批货物 预计将从2026年开始贡献盈利 [3] - 公司完成115亿港元配股以及持续的股份回购后 资产负债表得到优化 [3] - 长期优势在于独特的垂直一体化模式使其稳居全球成本曲线最低区间 具备穿越周期的强劲盈利能力和结构性的高派息率(>60%) 预计2026年股息率约为7% [3] - 公司作为优质高股息核心资产 现金流持续生成能力强 盈利韧性高 估值具备重估潜力 [3] - 基于最新的铝及氧化铝价格预测 美银将中国宏桥2026–27年盈利预测上调13–23% 采用现金流折现模型将目标价从38港元上调至45港元 重申买入评级 [3]