核心观点 - 大华继显维持对中国海外发展(00688)的“买入”评级，但下调其2025至2027年盈利预测及目标价，主要因物业发展业务毛利率下跌及减值压力 [1] 财务预测与业绩 - 预期中国海外发展2025年核心净利润将同比下跌18.1%，主要因物业发展业务毛利率下跌以及减值带来压力 [1] - 将公司2025至2027年的盈利预测分别下调14.6%、23.7%及27.4% [1] 投资与土地储备 - 公司的归属土地投资额同比增长33%，超越管理层目标 [1] - 土地投资明显集中于一线核心城市 [1] 估值与目标价 - 基于资产净值推算的目标价被下调9.2%至15.14港元，主要因扩大了资产净值折让 [1]