行业背景与市场预期 - 由于AI数据中心需求旺盛导致供应短缺，DRAM和NAND/SSD价格预计将显著上涨，这将给个人电脑制造商带来成本压力 [2] - IDC预计，随着成本压力在2026年下半年加剧，个人电脑供应商将提高售价 [2] - IDC预计，由于内存供应问题，2026年个人电脑出货量将收缩2.2%至8.9%，而2025年预计增长6.6% [2] - 预计能够更好管理其供应链的个人电脑供应商将在2026年受益，同时AI个人电脑需求上升预计将成为关键催化剂 [2] 苹果公司分析 - 苹果Mac业务受益于最新的macOS Tahoe 26操作系统和M5芯片，新系统引入了新设计和强大功能，提升了用户体验 [3] - M5芯片采用3纳米技术，集成了下一代10核GPU架构，每个核心集成了神经加速器，其GPU峰值计算性能是M4的四倍以上 [4] - 新GPU增强了图形能力并支持第三代光线追踪，图形性能相比M4提升高达45% [4] - 2025年，苹果在个人电脑市场的份额为9%，同比上升30个基点，出货量同比增长11.1%至2560万台 [5] - 市场对苹果第四财季Mac销售额的共识预期为84.3亿美元，表明较上年同期增长9% [5] - 苹果多元化的制造基地（包括印度和越南）预计将帮助其管理供应链，公司计划在未来四年向美国经济投资6000亿美元，并扩展其制造学院 [6] - 过去60天，市场对苹果2026财年每股收益的共识预期上调了1美分至8.13美元，暗示较2025财年增长9% [12] - 在过去12个月，苹果股价上涨了10.3%，表现优于惠普 [13] - 苹果的价值评分为F，其未来12个月市销率为7.83倍 [16] 惠普公司分析 - 对生成式AI个人电脑的兴趣增长可能为惠普的个人电脑销售带来新动力，在2025财年第四季度，AI个人电脑占其总出货量的30%以上，比预期提前一个季度达到此里程碑 [7] - 这些AI设备的平均售价较传统个人电脑高出5-10%，改善了收入结构和利润率 [7] - 与微软、Adobe和Zoom的合作加速了采用，惠普预计AI个人电脑在2026财年将占出货量的40-50% [7] - 2025年，惠普在个人电脑市场的份额为20.2%，同比上升10个基点，出货量同比增长8.4%至5750万台 [10] - 惠普对2026财年个人电脑需求的预测引发了对近期增长前景的担忧，公司预计出货量将下降，收入仅因配置升级而非买家增加而微增 [8] - Windows 11升级周期带来的需求提振预计在2026财年下半年消退，DRAM和NAND价格上涨可能影响其盈利，预计更高的内存成本将使2026财年非GAAP每股收益减少约30美分 [8] - 市场对惠普2026财年每股收益的共识预期为3.00美元，过去60天下调了15美分，表明较2025财年报告数据下降4% [11] - 在过去12个月，惠普股价下跌了40.2% [13] - 惠普的价值评分为A，其未来12个月市销率为0.33倍，估值低于苹果 [16]