文章核心观点 - 文章对比了两家金融科技公司Nu Holdings和Dave 认为Nu Holdings凭借其规模、跨境扩张能力和高效的AI驱动成本结构 展现出更强劲的增长前景和投资吸引力 建议投资者买入Nu Holdings的股票 而对Dave则建议暂时持有 [1][16][18] Nu Holdings (NU) 的业务优势与表现 - 公司成功将庞大的客户群转化为经常性、多产品的收入流 对宏观经济逆风的抵御能力显著增强 [2] - 公司转型为AI原生超级应用 推动2025年第三季度收入环比增长14% [2] - 2025年第三季度 公司净利润增长19% 利润率扩大200个基点 同时每活跃客户月均服务成本低于1美元 [3] - 客户中心策略成效显著 当季新增430万客户 总客户数达1.27亿 月均单活跃客户收入为13.4美元 月活跃率达83% [4] - 公司利用nuFormer中的AI技术深入理解客户行为 并整合至风控和个性化引擎 例如在巴西成功升级信用卡额度政策 在不增加风险偏好的情况下提高了客户额度 [4] - 公司在墨西哥市场的拓展复制了巴西的成功 截至2025年第三季度 服务了墨西哥14%的人口 高于其2019年进入拐点时在巴西10%的渗透率 在墨西哥的月均单活跃客户收入达12.5美元 且服务成本保持在1美元以下 通过降低产品价格维持了良好的单位经济效益 [5] Dave (DAVE) 的业务优势与表现 - 新的定价模式、每用户平均收入增长以及ExtraCash贷款发放量增长 推动其收入在过去五个季度持续增长 [6] - 2025年第三季度 收入环比增长15% 同比增长63% [6] - 尽管运营费用总额随收入增长而上升 但其占收入的百分比同比下降了2800个基点 这推动了调整后净利润同比增长193% 显示出运营效率的提升 [7] - 在信用风险缓解方面 公司2025年第三季度的28天平均拖欠率下降7个基点至2.33% 2025年9月 利用其CashAI v5.5 将该指标控制在2.19% 同期28天逾期率下降11个基点 凸显了其信用引擎的有效性 [8] - 公司推出了新的费用模型 对所有ExtraCash交易收取5%的固定费用 最低5美元 上限15美元 该简化模型比传统银行更便宜 便于服务不足的人群获得信贷 从而延长客户留存时间 [9] 市场与竞争环境 - Dave面临来自OppFi和Upstart Holdings等提供类似服务的金融科技公司的巨大竞争压力 [11] - 随着数字银行市场扩张 Dave可能难以获取更大的市场份额 为了保持竞争力 公司需要进行前瞻性投资 这可能影响其平衡增长与盈利的能力 [11] 财务预测与估值比较 - 市场对Nu Holdings 2026年销售额的共识预期为202亿美元 暗示同比增长29.5% 对每股收益的共识预期为0.85美元 暗示较上年实际值增长42.5% 过去60天内 有一项2026年收益预期被上调 无下调 [12] - 市场对Dave 2026年销售额的共识预期为6.564亿美元 暗示同比增长20.2% 对每股收益的共识预期为14美元 暗示同比增长8% 近期分析师预期或修正无变化 [13] - Nu Holdings目前基于未来12个月收益的市盈率为19.53倍 略低于其12个月中位数20.07倍 Dave的市盈率为12.99倍 大幅低于其12个月中位数26.32倍 尽管两只股票估值均低于其历史水平 但Dave显得比Nu Holdings便宜得多 [14] 投资结论 - 尽管两只股票都显示出令人印象深刻的势头 但由于Nu Holdings的规模和跨境扩张专长 建议投资者将其加入投资组合 其庞大的客户基础和高效的AI支持成本结构 巩固了其在金融科技领域的主要参与者地位 公司基本面强劲 有望从其多元化的产品线和捕获墨西哥市场的能力中获得增长动力 [16] - 建议投资者暂时保留Dave的股票 尽管其在盈利能力和信用引擎方面显示出有希望的增长 但其运营的市场似乎已饱和 来自OppFi和Upstart的竞争可能进一步加剧 需要大量投资 这可能损害公司的增长和盈利能力 [17] - 尽管投资者可能将Dave视为价值型投资 但Nu Holdings爆炸性的增长轨迹 加上其强大的跨境业务 提供了更具吸引力的风险回报特征 [18]