特朗普第二任期内的市场表现与预期 - 市场表现与投资者在2024年底的预期相悖 当时对特朗普胜选的预期曾引发对其减税和放松监管议程将刺激本已强劲经济的猜测[1] - 尽管存在噪音 但经济表现尚可 人工智能领域的长期顺风应能推动GDP等指标向正确方向发展[1] - 特朗普的回归为市场顶层带来了波动性[1] 政策行动与市场波动 - 特朗普的贸易战、外交政策意外、对关键行业加强控制的举措以及威胁美联储独立性等行为 都曾周期性地令投资者不安[2] - 这些政策行动实际上对主要由人工智能繁荣和其继承的韧性经济所驱动的涨势起到了刹车作用[2] - 其任期初期的政策转向 如指控埃隆·马斯克削减联邦支出、大幅偏离前任政策 成为波动源[6] - 四月份的关税措施曾导致市场暴跌 直至其开始回调[6] - 政府还试图通过声称对委内瑞拉石油的权利、试图命令银行设定信用卡利率上限、抨击国防承包商以及指示联邦政府入股英特尔等公司来对经济领域施加广泛权力[6] 美国股市的相对表现 - 特朗普任内第一年 标普500指数的涨幅在二战以来的总统任期开局中仅排名第九[3] - 自其一年前上任以来 除美国外的全球股市上涨了约30% 大约是标普500涨幅的两倍[4] - 这是自1993年以来 美国在总统任期第一年表现落后幅度最大的一次[4] - 2025年 全球其他地区的股市 在亚洲、欧洲和拉丁美洲 均领先于美国[9] - MSCI新兴市场指数去年上涨超过30% 为2017年以来最大涨幅[9] - 认为其他地区股市将持续跑赢美国的观点已不再是非主流观点[10] 美国市场的韧性与波动 - 美国股市在很大程度上克服了不确定性 部分得益于定位主导人工智能业务的科技行业巨头所获的巨大涨幅以及美联储的降息[8] - 标普500指数实现了连续第三年两位数涨幅[11] - 美国作为世界最大经济体的地位及其主要公司创造的强劲利润 使得市场仍存在许多看涨者[12] - 市场担忧特朗普的单边立场和对全球秩序的挑战会导致资金撤离美国市场 但迄今为止尚未成为现实[12] - 对于寻求从增长最快市场获得最佳增长机会的长期投资者而言 美国仍是首选[13] - 然而市场表面之下波动剧烈 2025年 标普500指数中最大的100家公司出现了47次五倍标准差或以上的大幅下跌 这是自1998年以来最多的[14] 中期选举与政策不确定性 - 中期国会选举的临近是一个影响因素 此类年份股市通常表现较弱 部分原因在于总统议程可能因反对党获胜而受阻的风险[15] - 历史上 中期选举年是历年中最差的年份 选举往往充满争议 导致市场不确定性增加[18] - 面对较低的支持率和选民对高通胀及高利率的不满 特朗普近期寻求调控抵押贷款和信用卡利率以及因人工智能数据中心激增导致的电力成本[16] - 这令投资者为其他经济领域可能成为目标而做好迎接更多波动的准备[16] 对美联储的干预 - 特朗普对美联储施加了前所未有的降息压力 其政府甚至对主席杰罗姆·鲍威尔启动刑事调查 此举加剧了投资者对美联储持续独立性的担忧[17] - 特朗普还将提名接替鲍威尔的人选 其主席任期将于五月结束[17]