文章核心观点 - 尽管Bank OZK在2025年第四季度商业地产贷款净核销额大幅跳升，但公司管理层认为行业下行周期已接近尾声，复苏在即，并对2027年表示乐观 [1][2] - 行业数据显示商业地产市场出现早期复苏迹象，包括未动用贷款承诺连续两个季度增长，以及部分同业贷款余额或新增贷款开始回升 [3][4] - 市场参与者（分析师与投资者）将Bank OZK四季度的信贷问题视为孤立事件而非系统性风险，公司股价表现平稳 [11] 公司表现与展望 - 信贷质量与拨备：2025年第四季度，公司净核销率跃升至1.18%，为金融危机以来未见之水平，主要源于四笔此前已分类或受批评贷款的核销 [7] 然而，公司自2022年以来已大幅增提贷款损失拨备，拨备总额从2022年中的3亿美元增至2025年底的6.32亿美元，管理层认为此水平足以覆盖2026年预期的较低核销额 [8][9] - 财务业绩：尽管信贷成本上升，公司盈利能力保持稳健，2025年第四季度净利润为1.719亿美元，较2024年同期仅微降3.5% [10] 2025年全年净利润为6.993亿美元，与2024年的7.003亿美元基本持平 [10] - 业务动态：公司房地产专项小组在2025年第四季度发放的商业地产贷款总额达16.1亿美元，较第三季度的7亿美元增长超过一倍 [5] 公司拥有卓越的商业地产专长，自2011年以来其全年净核销率始终保持在0.50%或以下，并持续低于行业平均水平 [6] - 管理层预期：董事长兼CEO George Gleason预计净核销将在2026年恢复正常，并认为公司已做好充分准备以良好姿态度过周期剩余阶段 [1][7] 他对2027年表示非常乐观，并认为2026年已接近当前周期的终点 [2] 行业趋势与数据 - 市场触底信号：圣路易斯联储数据显示，截至2025年12月31日的季度，未动用商业地产承诺（未来贷款增长的先行指标）连续第二个季度增长，扭转了自2023年第二季度至2025年中期的连续九个季度下降趋势 [4] - 同业复苏迹象：美国合众银行报告其商业地产贷款组合近三年来首次实现环比增长，截至2025年12月31日平均余额增加近2.5亿美元，至485亿美元 [3] M&T银行首席财务官表示，其第四季度商业地产贷款发放量显著增加，并预计其商业地产贷款账簿将在2026年第二季度恢复增长 [3] - 周期背景：全国商业地产市场自2020年新冠疫情开始陷入多年低迷，并在2022年和2023年因利率快速上升而恶化 [5] 当前行业下行周期已进入后期，复苏大约还有一年时间 [9]