美股市场整体观点 - 美股估值相较于2025年极值阶段已显著收敛，估值中枢下行叠加盈利预期持续上修，盈利呈现再度扩张态势 [1][5][6] - 在全球发达市场权益资产中，非美市场难以提供超越美股的配置性价比，美股强成长属性的可替代性有限 [1][7] - 市场短期波动率或将提升，但从中长期视角，在中期选举年美国财政与货币双宽松预期下，美股上行动力仍将延续 [1][8] 估值与盈利分析 - 截至1月17日，标普500、纳指100及道琼斯工业平均指数的PE(NTM)分别为22.1X、25.0X和21.8X，分别处于90.7%、67.1%和99.2%的历史分位数水平 [6] - 与2025年10月29日高位相比，标普500指数和纳指100的当前估值水平已分别收窄4.3个百分点和10.4个百分点，信息技术行业估值收窄幅度达18.6% [6] - 美股2026年业绩预期持续上调，标普500、纳指100及MAG8的2026年盈利增速预期分别为13.7%、12.9%和22.5%，营收增速预期分别为7.0%、12.9%和16.8% [5] - 与四周前相比，信息技术行业盈利预期上调0.9个百分点，通信服务行业上调0.5个百分点，原材料行业上调0.1个百分点 [5] - 截至1月20日，标普500和纳斯达克指数的EPS(NTM)增速预期分别为15.2%和25.8%，高于MSCI发达市场的13.8%和MSCI欧洲市场的12.1% [7] - 美股ROE(NTM)依旧保持在20%的水平，高于全球其他发达经济体 [7] 贸易摩擦影响分析 - 美国政府将格陵兰岛地缘政治诉求与贸易壁垒挂钩，宣布自2月1日起对欧洲八国输美商品加征10%关税，并拟于6月进一步升至25% [2] - 截至2025年10月末，美国自欧洲八国进口商品总额在其整体进口中占比仅为10.5%，其中德国占4.4%、法国占2.2%、英国占1.8%，其余五国合计占比仅2.1% [3] - 欧洲八国经济结构高度外向型，2021年至2024年底，荷兰商品出口占GDP平均比重高达82.5%，德国、挪威、瑞典和丹麦均超30%，而同期美国该比重仅为7.4% [3] - 鉴于欧洲八国对出口存在显著依赖，不排除部分国家因经济基本面压力而最终向美国妥协让步的可能性 [1][3] - 此次贸易摩擦影响程度远不及2025年4月美国对全球加征关税时期，美国本土面临的输入性通胀压力及供应链扰动风险相对可控 [3] 美债市场动态 - 丹麦退休基金AkademikerPension计划清空其持有的约1亿美元美国国债，但该基金总资产规模约250亿美元，预计对美债市场流动性实际影响极为有限 [1][4] - 在欧洲八国中，英国、法国和挪威是美国国债主要持有者，截至2025年11月底，其持有美债占海外投资者整体比例分别为10.1%、4.5%和2.8%，其余五国合计占比仅为2.8% [4] - 在持仓规模较大的国家及全球其他地区未出现系统性跟风抛售的情况下，象征性减持行为不足以诱发美债市场实质性的流动性风险 [1][4] - 受相关事件影响，10年期美债收益率攀升至4.3% [2] 市场短期波动与板块表现 - 受贸易摩擦担忧影响，美国三大股指周二全线收跌，道琼斯指数下跌1.8%，标普500指数下跌2.1%，纳斯达克指数下跌2.4%，同期VIX指数上升6.6% [2] - 科技板块或因前期累计涨幅显著而面临短期获利回吐压力，零售板块可能受美欧贸易摩擦升级压制 [1][8] 中长期配置建议 - 建议关注五条主线：1) 美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业；2) 受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及能源基础设施(特别是核电)；3) 财政加码的军工；4) 医疗支出削减或利好的互联网诊断；5) 降息周期下的金融行业(尤其是银行) [8]