核心观点 - 浙商证券维持非凡领越“买入”评级 目标价0.98港币 预计股价有40%上行空间 目标市值97亿港币 [1] - 公司被定位为优秀的国际化品牌运营商 在经验丰富的新管理层带领下已触底向上 未来可期 [2] - 公司主要增长驱动来自核心品牌Clarks线上线下渠道发力 以及多品牌鞋服业务减亏步入向上阶段 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现营业收入48.1亿港元 同比下降5.7% 归母净利润1.8亿港元 同比增长60.9% 实现扭亏为盈 [2][3] - 核心品牌Clarks在2025年上半年实现收入41.5亿港元 同比下降5.3% 占总营收的85.7% 毛利率为48.7% 同比提升0.1个百分点 [2] - Clarks品牌在英国市场占有率达14.6%排名第一 在美国市场占有率达1.8%排名第八 在全球超过80个国家拥有超过500家直营店和3000家批发商客户 [2] 核心品牌Clarks的发展战略 - Clarks线下渠道积极开设全新概念店 2025年在马来西亚和美国开设了3家Cloudstepper独立概念店 并计划于2026年在亚洲和美国新增超过10家概念店 [3] - 2025年11月Clarks重返伦敦核心商业区Tottenham Court Road 开设了规模更大、全新设计的Canvas零售概念店 [3] - Clarks积极扩充线上销售网络 其首个自主运营的英国电商平台clarks.com将于2026年初上线 [3] - 2025年Clarks正式登陆英国Shein与Secret Sales平台 并进驻欧洲的Secret Sales荷兰站及Dress for Less平台 以及美洲的Shop Simon、Shein、Walmart、Target等平台 同时持续在TikTok电商平台扩大布局 [3] - 线上渠道发力带动Clarks在2025年上半年线上收入同比增长9.7%至6.3亿港币 线上收入占比同比提升2.1个百分点至15.2% [3] - 浙商证券预计Clarks品牌将在2026年为公司贡献归母净利润3.1亿港币 [1] 管理层与公司治理 - 2025年6月公司正式聘任Victor Herrero为联席CEO兼Clarks品牌CEO 并由非执行董事调任为执行董事 [3] - 新任CEO拥有丰富的行业运营管理经验 曾担任澳洲上市公司Lovisa的首席执行官及董事、纽交所上市公司Guess的首席执行官及董事、以及Inditex集团（ZARA母公司）的亚太区总监及大中华区董事总经理 [3] - Victor Herrero在2020年7月至2023年4月期间曾担任非凡领越全资子公司堡狮龙的主席及非执行董事 对公司情况熟悉 [3] - 在新任CEO带领下 公司2025年上半年成功实现扭亏为盈 归母净利润同比增长60.9% [3] 多品牌与业务拓展 - 公司旗下品牌组合包括英国百年鞋履品牌Clarks、香港休闲服装品牌Bossini、意大利奢侈皮具品牌Testoni等 [2] - 2024年7月 公司与莱恩资本成立持股50%的合营企业 负责在大中华区经营北欧百年户外品牌Haglofs [4] - 2025年Haglofs品牌在大中华区开设了20家以上直营店 并于2025年12月在上海淮海中路开设了全球第一家VASA旗舰概念店 该店面积达698平方米 [4] - 公司通过在高客流高端商圈开设大店 以及在抖音、小红书等社交媒体平台进行精准营销 以提升Haglofs的品牌认知度和品牌力 [4] 股权投资 - 公司持有李宁公司14.3%的股份 [1]