公司评级与估值逻辑演变 - 西部证券首次覆盖颐海国际并给予“买入”评级 [1] - 公司早期享受成长性估值溢价，后因关联方收入波动及行业成长性不及预期，估值从高点回落 [1] - 在此期间，公司资本开支进入下行周期并提升分红比例，市场对其定价逻辑从高成长标的转变为低估值、高股息公司 [1] 行业与业务前景分析 - 长期来看，底料及复调行业仍有成长空间，并非存量市场 [1] - 关联方海底捞门店数量已基本稳定，在低基数下明年翻台率有望改善，预计关联方收入将企稳改善 [1] - 第三方业务价格承压，预计明年有所改善，销量将稳步增长 [1] 财务与盈利预测 - 预测公司2025至2027年营收分别为65.7亿元、69.6亿元、73.8亿元人民币，同比分别增长0.5%、5.9%及6% [1] - 预测同期归母净利润分别为8亿元、8.9亿元及9.8亿元，同比分别增长8.8%、10.3%及10.2% [1] - 公司现金分红积极，股息回报具备吸引力 [1] 分业务收入预测 - 预计2025至2027年火锅调味料收入年增0.1%、5.7%及5% [1] - 预计同期方便快餐收入分别同比跌2.9%、回升2.4%及续增5.4% [1] - 预计同期复合调味料收入同比增6.9%、11.3%及8.7% [1]