市场环境与组合表现 - 2025年第四季度全球股市经历了一次快速下跌与反弹 市场先出现5%的急跌 随后迅速收复失地并重返历史高点[4][5] - 市场风格偏好高贝塔成长股 对注重品质的成长投资策略构成挑战 导致组合在当季表现落后于更广泛的指数[4][6] - Polen全球增长组合在2025年第四季度总回报率为-2.5% 净回报率为-2.7% 而同期MSCI全球所有国家指数的回报率为+3.3%[7] 个股表现归因 - 第四季度对组合相对表现贡献最大的个股是礼来公司、Alphabet和Shopify 对绝对回报贡献最大的个股是礼来公司、Alphabet和台积电[4][7] - 礼来公司股价在第四季度上涨超过40% 主要受强劲财报、对其即将推出的口服GLP-1药物的热情以及一项降低GLP-1药价的政府协议推动[8] - 甲骨文是第四季度组合表现的主要拖累 几乎贡献了全部相对负收益 完全逆转了前一季度的表现 市场对其与OpenAI关联的大额剩余履约义务的执行风险和融资风险感到担忧[9] 投资组合调整 - 第四季度新建仓了腾讯控股和Spotify 并增持了台积电、MercadoLibre、西门子医疗、欧莱雅、英伟达、Alphabet和波士顿科学等现有持仓[10] - 同期清仓了Sage Group、韦莱韬悦、ICON Plc和Workday的持仓 并减持了甲骨文、Paycom Software、Shopify、Adobe、亚马逊和SAP[4][10] - 建仓腾讯是基于其在中国游戏、社交媒体和支付领域的领先地位 尽管面临宏观经济逆风 但过去3年盈利年化增长超过30% 且估值合理[11] - 建仓Spotify是基于其作为全球最大流媒体平台的规模优势 拥有超过6亿月活跃用户和超过2.5亿付费用户 预计未来五年自由现金流年增长率可超过20%[12] 行业与市场展望 - 尽管市场对数据中心巨额资本支出的未来投资回报存疑 但相关关键参与者的收入和盈利仍在快速增长 超大规模企业继续指引未来增加支出 且资本供应充足 结合亲AI的政府政策和2026年可能的进一步降息 数据中心资本支出周期和股票牛市仍有持续空间[17] - 全球增长组合的大部分敞口有意布局在生成式AI和数据中心资本支出主题之外的行业和公司 这些公司无论市场主要驱动因素如何 都有望表现良好[18]