文章核心观点 - 区块链分析公司Glassnode警告 XRP的链上市场结构与2022年价格暴跌60%前的成本基础配置完全相同 当前市场结构显示短期持有者成本低于中期持有者 这可能形成上方供应压力 导致价格在反弹时面临抛售风险 [1] - 尽管存在由现货ETF带来的显著资金流入和供应吸收等积极信号 但市场仍需观察ETF的持续购买力是否能抵消Glassnode所描述的持有者投降机制 当前周期因机构参与而在结构上有所不同 [4][6][7] 市场结构与历史类比 - XRP链上信号聚焦持有者成本基础 在过去1周至1个月内活跃的钱包 其积累成本现已低于持有6至12个月群体的实现价格 新买家入场成本更低 而中期持有者处于亏损或盈亏平衡状态 [1] - 这种成本结构关系创造了上方供应 当现货价格接近中期持有群体的成本基础时 该群体倾向于在任何反弹中减持以降低风险 2022年2月的模式显示 XRP在一周内从0.60美元涨至0.88美元 随后因Terra崩溃和宏观环境恶化 到年中暴跌60%至0.30美元 [2] - Glassnode将2美元识别为一个关键行为阈值 自2025年初以来 每次价格测试2美元都会引发每周5亿至12亿美元的实现亏损 持有者倾向于在该区域逢高抛售 [3] - XRP在1月初突破2.40美元 一周内上涨25% 但目前已回落至2美元以下 并且交易价格低于其20日、50日、100日和200日移动平均线 [3] 现货ETF的资金流入与影响 - 积极数据显示 XRP ETF自2025年11月推出以来 已累计吸收13.7亿美元的资金净流入 并曾连续35个交易日无资金流出 仅在1月7日出现4080万美元的适度赎回 [4] - ETF总资产管理规模接近20亿美元 托管锁定了超过7.88亿枚XRP [4] - ETF的创建需要现货购买 这会从市场可用流通量中移除代币 交易所储备已从2025年10月初的37.6亿枚XRP 降至12月底的约16亿枚 为2018年以来最低水平 [5] - 此周期结构上有所不同 五家主要发行商服务于养老基金和捐赠基金 其持续积累行为收紧了流通量 每10亿美元的资金流入大约会锁定5亿枚XRP [7] 当前市场动态与矛盾 - 尽管有创纪录的机构买入 但资金流入并未阻止价格下跌 XRP在12月仍下跌了15% [5] - 交易所余额数据显示 自1月开始 有2.06亿枚XRP被转移到交易平台 价值约4.3亿美元 这表明存在派发行为 [5] - 市场关注的核心问题是 ETF驱动的供应吸收能否抵消Glassnode描述的持有者投降机制 2022年周期没有现货ETF产品来吸收零售持有者在宏观压力下的抛售 [6] - 当前中期持有者与短期持有者之间的成本基础差距仍然存在 [7]