文章核心观点 - 中金研报基于2025年12月及全年数据，分析了水泥、玻璃、钢铁三大建材行业的运行状况，并对2026年投资机会提出结构性建议 [1][2][3] 水泥行业 - 2025年1-12月全国水泥产量为16.93亿吨，同比下滑6.9% [1] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6%，全国水泥出货率平均为41% [1] - 12月全国水泥含税均价为354元/吨，环比上涨5元，受益于煤炭价格下行，行业盈利回升，测算12月水泥企业吨毛利为63元/吨，环比增加11元 [1] - 2026年行业补产能工作持续推进，后续产能置换政策有望带动供给持续出清 [1] - 建议关注海螺水泥、上峰水泥、华润建材科技 [1] 玻璃行业 - 2025年1-12月全国房屋竣工面积同比下滑18.1%至6.03亿平方米，12月玻璃深加工天数同比下滑17%至9天 [2] - 截至2026年1月15日，全国浮法玻璃含税均价为1124元，测算煤制气/石油焦/天然气系统单箱毛利分别为2.6元、-23.9元、-10.2元 [2] - 企业盈利持续承压带动冷修进程加速，2026年1月中旬浮法玻璃日熔量降至15.0万吨 [2] - 采暖季燃料价格上行或带动行业进一步冷修 [2] - 建议关注旗滨集团、信义玻璃 [2] 钢铁行业 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.61亿吨，同比下滑4.4% [1] - 2025年12月单月粗钢产量为6818万吨，同比下滑10.3%，国内粗钢表观消费量近6114.8万吨，同比下滑8.5% [3] - 12月行业供需持续走弱，日均铁水产量已跌破230万吨水平，导致黑色系期现货价格震荡 [3] - 2026年建议聚焦两条结构性主线：一是差异化产量管控有望推进，利好绿色转型领先、被低估的优质现金流资产，重点推荐华菱钢铁；二是高端钢铁材料国产替代加速，利好高成长确定性的特钢龙头，重点推荐天工国际 [3]